近日，国家市场监督管理总局（国家标准化管理委员会）发布了GB41700-2022《电子烟》强制性国家标准（以下简称“国标”），并自2022年10月1日起实施。
国标显示，所有的电子烟产品都必须依照国标进行生产。与此同时，电子烟的雾化物不应对未成年人产生诱导性，不应使产品特征风味呈现除烟草外的其他风味。雾化物应含有烟碱。雾化物中的烟碱浓度不应高于20mg/g，烟碱总量不应高于200mg。此外，还对电子烟释放物中甲醛、乙醛、丙烯醛等物质的释放量进行了严格规定。
浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林接受《证券日报》记者采访时表示：“这意味着标准化生产电子烟的时代即将到来。在提高电子烟安全性的同时，也让电子烟树立了行业壁垒。”
草莽时代结束行业标准迎来统一
记者注意到，在国标出台前，电子烟行业内并没有统一的行业标准。
也就是说，上万家的电子烟企业可能有着上万种不同生产标准。而如今，从今年的10月1日开始，所有电子烟产品都必须依照国标进行生产，按照国标允许添加的101种添加剂进行限量添加。依照国标生产的电子烟产品，方能进入全国交易管理平台进行销售和流通。
对此，易观分析品牌零售行业资深分析师李应涛告诉《证券日报》记者：“口味约束肯定会对现有市场造成极大冲击，因为电子烟一个很大的卖点就是多样化的口味。据调查，至少有40%的消费者是基于口味选择的电子烟，而最终的销售数据也显示，烟草口味电子烟销售占比仅个位数。新规出台后，首先冲击的是一些以多元口味为主的品牌，同时烟草口味的统一，也会使得市场加速整合，更强调品牌、渠道和规模经济成本优势，市场集中度会快速提升。”
天眼查数据显示，截至目前，我国电子烟相关企业14.8万家，其中，2021年新增注册企业7.7万家，增速125.4%。从企业类型来看，60.5%的相关企业属于个体工商户，有限责任公司占比37.8%。
一位不愿具名的业内人士告诉《证券日报》记者，目前市面上绝大多数的小品牌电子烟鱼龙混杂，产品其实都达不到标准。
这也意味着这批电子烟在法规真正落地后将被淘汰。盘和林则认为，电子烟属于嗜好品，其本质上和香烟一样。一般来说，嗜好品的需求是很稳定的，因此对于大型电子烟企业，以及整个行业来说，受到的影响不大。但是对于没有符合国标的电子烟生产企业则遭遇利空，逐步退出市场，“剩者为王”态势明显。
天眼查数据显示，随着政策的收紧，电子烟相关企业注销数量在近几年有了明显的增加。2019年、2020年、2021年，电子烟相关企业注销量分别为672家、1072家、7439家，增速分别为135.79%、59.52%、593.94%；2022年至今注销量为2774家。
值得注意的是，《电子烟管理办法》也将于5月1日实施。财通证券行业分析师认为，《电子烟管理办法》正式实施后，电子烟生产、零售等环节的牌照申请将陆续展开，短期内将上线电子烟交易平台，行业迈入监管新时代。
“这几年电子烟市场政策确实是在层层加码的。因为新兴行业大都有一个从“野蛮生长”到“规范有序”的转变，行业刚开始始更需要企业的能动性和主动性取得快速突破，但当行业逐渐成熟时，必须通过规范的政策机制来规范市场，避免市场混乱甚至劣币驱逐良币的情况，从而损害消费者利益。”李应涛认为，新一轮的政策出台也是这样的目的，短期内肯定会影响行业的规模发展，但也会使得行业更规范有序、并保障消费者的利益，尤其是对未成年人的伤害。
需求端冲击需1-2年消化中烟系上市公司率先受益
对于电子烟国标，东吴证券分析师张潇在研报中称，对标美国，需求端受口味禁令的冲击或将在1至2年内得到消化。
根据美国CDC数据，2020年初口味禁令出台前后，2020年2月美国电子烟总体销量月销1480万支，较2019年8月2200万支降幅近33%，随后电子烟月度销量呈现恢复式增长，截至2021年12月美国电子烟月销恢复至2140万支。
在张潇看来，国标限制尼古丁来源及用量影响较为有限。对标欧盟于2014年出台的TDP标准（20mg/ml），欧洲电子烟行业在该标准下仍维持稳健增长，尼古丁含量限制对行业增长影响有限。另外，减害属性下电子烟中长期渗透率有望进一步提升，随着电子烟减害替烟得到认同和产品品质不断升级，长期来看我国传统烟民转化带来的替烟市场仍较为广阔。同时对技术标准较为严格的要求抬高行业的准入门槛，提高行业集中度并加速中小企业出清，行业持续走向规范化发展。
华创证券在研报中指出，预计未来以烟草口味为主调的混合型产品为主。雾化电子烟纳入监管后，中烟系供应商或可加速布局。之前由于担心合规问题，中烟系供应商龙头仅是尝试性布局。后续中烟系供应商或可发挥渠道优势，进军雾化电子烟相关产业链，如烟油、雾化代工等。综上，此次国标正式版本的发布划定了雾化电子烟的统一生产标准，监管落地将有效推高行业门槛，集中度提升，利好行业上下游龙头企业。
事实上，全球电子烟产业增速可观。调研机构Reportlinker发布的2022年电子烟全球市场报告显示，全球电子烟市场预计将从2021年的181.5亿美元增长至2022年的216.3亿美元，增长率为19.2%，增长的主要原因是电子烟公司恢复运营并适应新常态，同时从新冠影响中恢复过来，此前疫情下采取的限制性措施，对电子烟行业的运营造成一定影响。预计至2026年全球电子烟市场规模将达到385亿美元，CAGR为15.5%。
作为布局电子烟全产业链的A股上市公司顺灏股份，在新型电子烟产业链已经深入布局，除了上游原料未涉及，新型烟草研发制造、品牌运营、销售零售渠道皆有布局。
在新型烟草的研发生产制造端，顺灏股份旗下深圳佳品健怡科技有限公司、喜科、海南宝馨生物科技有限公司、黑龙江省顺灏汉麻生物科技有限公司等6家海内外公司，均深度参与。其中雾化电子烟领域，顺灏股份旗下深圳美众联科技有限公司，山西顺雾奥尔特科技有限公司等3家深入布局。“在新规政策下，多省市地域的产业合理布局有望为公司申请牌照和未来产业端管理增加更多的可能性保障。”顺灏股份内部人士表示。
