2月22日，港股电子烟概念股持续走低，电子烟龙头思摩尔国际（6969.HK）盘中一度跌超10%，中国波顿（3318.HK）一度跌9.8%。
消息面上，四部门印发《清理整治向未成年人销售电子烟严厉打击涉电子烟违法犯罪专项工作方案》，即日起至4月底开展向未成年人销售电子烟活动专项整治工作。
实际上，这并非监管部门首次推出对未成年人禁止销售电子烟的方案，那市场是否错杀？
01
思摩尔国际盘中大跌逾10%
据公安部网站2月22日消息，近日，公安部、国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局、教育部联合印发《清理整治向未成年人销售电子烟严厉打击涉电子烟违法犯罪专项工作方案》，部署自即日起至4月底开展专项清理整治工作。
《方案》指出，要坚持以人民为中心的发展思想，坚持网上网下相结合，清理整治与打击查处相结合，通过开展专项工作，清理一批校园周边销售电子烟网点及电子烟自动售卖机，取缔一批无证经营场所，清理删除一批网上销售电子烟有害信息，查处一批向未成年人售卖电子烟违法案件，侦破一批“上头电子烟”等涉毒违法犯罪案件，有效保障和维护未成年人身心健康。
实际上，早在2018年8月、2019年11月，有关部门就发布过禁止向未成年人出售电子烟的相关通告。
图/Wind
但受上述消息影响，2月22日，港股电子烟概念股持续走低，思摩尔国际盘中一度大跌逾10%，中国波顿一度跌9.8%；截至收盘，思摩尔国际大跌8.18%、中国波顿大跌6.47%；并带动烟草概念板块下跌，其中，中烟香港跌2.45%、华宝国际跌1.27%。
对此，第一上海证券首席策略师叶尚志对全景财经表示：“上述政策是打击违法犯罪的行为，对守法的公司没有影响，但对于未来政策的发展要多加注意。”
叶尚志强调，“吸烟对身体是不健康的，一些利民的长远政策是有延续性的。”
02
思摩尔预计2021年收益超50亿
公开资料显示，思摩尔国际是一家专业从事电子雾化器和开放式电子雾化设备APV研发、生产和销售的公司，目前已发展成为全球最大的电子雾化设备研发、生产企业之一。
弗若斯特沙利文资料显示，按2019年收入计算，思摩尔是全球最大电子雾化设备制造商，占总市场份额的16.5%，比后四名的总额还要多。
思摩尔的主要业务为基于ODM制造加热不燃烧产品的电子雾化设备即电子雾化组件，收入主要来自相关产品的销售。
值得一提的是，思摩尔在2016年研发出新的陶瓷加热技术，可以过滤烟油的杂质，实现即时雾化，使其产品更加安全、口感更好，而且可以自动化生产，在2018年获得权威大奖金叶奖。
2018年其陶瓷加热技术上市，当期录得营收4.15亿元，2019年这一块的收入就翻了三番达到了35.95亿元。
近几年，思摩尔的业绩呈现稳定上涨趋势。2020年营收突破100亿元，同期净利润达24亿元。
日前，思摩尔发布业绩预告，预计2021年实现期内溢利及全面收益总额50.24-55.53亿元，同比增长109.3%-131.4%，调整后净利润51.80-57.09亿元，同比增长33.0%-46.6%。
03
市值较高点蒸发3000亿港元
不过，相对于稳定增长的业绩，思摩尔国际的二级市场表现并不尽如人意。
2020年7月10日，思摩尔国际正式登陆港股市场，被市场看作是“电子烟第一股”。在港股上市首日，股价一日暴涨150%，总市值升至1780.49亿港元。
上市后不久，该公司备受投资者追捧，股价在2021年1月一度上涨至89.06港元/股的高点，总市值一度接近5000亿港元。
但随后却开始跌跌不休，2022年以来，该股已经累计下跌22.39%。截至目前，思摩尔国际报30.85港元/股，股价较高峰时期跌去65%，总市值也较高峰时期蒸发超3000亿港元。
作为电子烟行业龙头，思摩尔国际仍备受部分机构青睐。
Wind数据显示，截至2021年底，26只基金累计持有思摩尔国际0.44亿股股份，其中13只基金持有思摩尔股份数占基金净值比超5%。
占基金净值比例最高的为华安沪港深优选，该基金持有思摩尔国际28.3万股，占净值比为8.45%，为其第一大重仓股。由于重仓股不断下调，截至2月21日，该基金年内已回调10.79%。
中欧悦享生活A则持有思摩尔国际1028.10万股股份，为持有该股数量最高的一只基金，占净值比5.62%，为其第七大重仓股。
对于思摩尔国际未来的走势，叶尚志认为，“该股股价从高点已回打逾60%，估值亦已修正回归了很多，但对于国内外的政策发展，对于公司业务的影响，目前仍有不明朗因素。”
叶尚志进一步指出，“港股电子烟板块经历了去年的深度调整，市场目前正进入观察期，不排除仍处于盘面整理的局面。”
04
经济企稳前 基建持续具备确定性
值得一提的是，近年来，电子烟行业迎来政策的频繁发布。
去年3月22日，官方提出了“电子烟拟参照卷烟监管”。8个月后的11月26日，国务院正式发布《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定》，在《烟草专卖法实施条例》中新增一条附则“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行。”、
去年11月30日，国家烟草专卖局发布《电子烟》国家标准（征求意见稿）。紧接着12月2日，电子烟管理办法（征求意见稿）正式出台，求意见期截至2021年12月17日，从正式发布之日起实施。
也正是《电子烟管理办法（征求意见稿）》的出现，为电子烟基本定了性，行业迎来合法化发展时代。
而据中国电子商会电子烟行业委员会发布的《2021电子烟产业蓝皮书》显示，2021年电子烟国内市场规模（零售）197亿元，比2020年同比增长36%；国外市场零售规模800亿美元，同比增长120%，三年复合增长率为35%。
图/民生证券研报
与此同时，民生证券最新研报指出，2019年中国有2.87亿烟民，为全球烟民数量最多的国家。2019年中国的烟民比例为25%，美国烟民比例为12.7%。尽管中国烟民比例高于美国，但中国电子烟整体渗透率不及美国、英国，2019 年英国、美国烟民中电子烟使用者已达 50.4%/32.40%，中国烟民中电子烟渗透率仅1.2%，烟民暂未形成电子烟消费习惯，未来提升空间较大。
在这一巨大的增量市场背后，随着监管政策的连续落地，现有电子烟的竞争格局也将发生改变，产业链上的众多企业谁又将成为大赢家？
对此，民生证券分析认为，随着电子烟许可专卖时代来临，行业“马太效应”或将愈发显著。最新规定下，电子烟的批发、零售均需要许可后进行，当前国内市场电子烟品牌数量较多，渠道铺设杂乱。未来随着新规的推行，电子烟终端门店将得到有效理顺，不合格门店将逐步出清，已经铺设了一定线下销售网点的龙头企业仍占据先发优势，有望在获得零售许可后实现再次发展。
海通证券则预计，随着国标落地执行，行业规范程度将加速提升，《电子烟管理办法（征求意见稿）》监管框架与卷烟相近但有所创新，该体系下电子烟行业有望得到有效监管，利于行业长期健康发展。预计思摩尔国际作为规范化程度较高的头部企业有望受益，给予“优于大市”评级。
