就在刚刚，关于电子烟管理征求意见稿正式发布，格物现在就来对新政落地对行业的影响做出一些预测，今天先说第一点，利好棉芯。
首先我们可以参见征求意见稿中的第四十五条：
“ 电子烟税收征缴按照国家税收法律法规执行”
这就意味着，未来的电子烟行业在被全程监管后，将被课税，虽然我们目前还不得而知到底是消费税还是烟草税。
但成熟的电子烟市场税率是有成例的。以美国为例，由于各州法律不同，对电子烟的税率不尽相同，但大都在15％左右。不仅如此，联邦政府还有一个拟定税额在18%左右，已通过众议院审查的方案，照这样算，美国电子烟的合计税率约为33%，略低于传统烟。
以当下的行业现状，以及鼓励行业发展的角度来看，国内征税方案分2步走更有可能：第一步征收行业能承受的税率，以成本倒逼行业进行技术革新，降低制造成本：第二步再将税率提高，参照传统卷烟56%的税率。
若假定第一步征收税率在30%，则单颗烟弹税额在9元左右，如何消化这9元的税额，不让终端零售涨价？多半还得落在生产和品牌两个环节，以悦刻和思摩尔为例来看，悦刻可以通过增棉芯产品占比来优化利润空间，思摩尔则可通过自动化产线消化，也就是也就是通过技术、工艺改变，从源头上控制成本。
而根据征求意见稿中第21条：“ 依法取得烟草专卖许可证的电子烟生产企业和电子烟品牌持有企业只能通过电子烟交易管理平台将电子烟产品销售给电子烟批发企业。
电子烟批发企业不得向不具备从事电子烟零售业务资格的单位或者个人提供电子烟产品。
取得烟草专卖零售许可证并具备从事电子烟零售业务资格的企业或者个人应当在当地电子烟批发企业购进电子烟产品。”
我们不难分析得出，电子烟行业严控生产企业、严控生产规模和技术升级、改造将成为必然，在这样的背景下，压缩陶瓷芯雾化弹的制造成本，某种程度上就意味着更多的投入。
而棉芯烟弹就是现有的成本更低的雾化弹制造方案——目前一颗棉芯雾化弹的制造成本，大约在四五元左右，远低于陶瓷芯目前八九元（此处可参考悦刻上市招股书）。
而棉芯烟弹面临的技术壁垒是无法大规模自动化生产，一旦实现自动化生产，成本还将被进一步摊薄。从成本和利润两个方向出发，我们不难分析得出，国内棉芯换弹产品的市场未来应该会有极大地增长空间。
