大家好，这里是只说真话的格物消费。
8月20日，雾芯科技发布2021年半年报，格物也第一时间发布了《雾芯科技公布二季度财报：净营收 25.4 亿元，净利润增长4000万》，其中提到，非美国通用会计准则下，经调整净利润为人民币 6.5 亿元（1.0 亿美元），较 2021 年第一季度的人民币 6.1 亿元增长 6.8%。
也有很多朋友在评论区给格物留言，表示不会完全相信财报，更有“别笑雾芯科技了”的负面评价和“厂家笑嘻嘻”的正面评价对立存在。就此次财报而言，雾芯科技表现到底怎么样？
事实上，格物很难从现有的财报数据推断公司真实经营情况：其一，福利太好，股权激励占比较大，且冲抵了运营费用，甚至导致研发费用为正；其二，投资收益率为0.1%，投资现金流出64亿；其三，现金流量表未披露明细，难以判断其收入质量。
成本控制天才
研发部倒贴公司500万RMB？
首先映入我眼帘的，是万千企业主都梦寐以求的成本控制：2020年6月30日-2021年6月30日，营业收入翻了4.6倍，营业成本却只翻了3.92倍。正常来讲，二者理应是大致同比增减的，成本降低甚至比收入增加更难把控，一般成本增加略高于收入增加，成本减少略低于收入减少。
例如，本年第二季度，营业收入增长6%，营业成本增长7.8%，此成本增长就属于略微偏高但正常。然而，这无疑和同比优秀的成本控制有所矛盾，或者说，本季度营业收入增长不太对得起投入成本的增加。
在运营费用方面，先是为正值的研发费用令我大吃一惊，研发费用一般应该是为负值，为正的意思是研究开发倒贴给公司增加收入。对此，雾芯科技在财报中解释道，“运营费用的大幅下降 主要是由于确认基于股票的补偿费用为正人民币1.725亿元（2670万美元）。”
股权补偿，也称股权激励，是指的已发售给员工的期权的摊销支出。因为发售期权代表着员工获益，相当于公司提前支出给员工的费用。员工一旦行权，即员工从手中卖出自己的期权的话，卖出期权的收益可以冲抵费用。
也就是说发售期权使费用增加，GGAP净利润减少，非GGAP净利润要加上股权补偿；行权，也就是员工卖出期权，费用降低，GGAP净利润增加，非GGAP净利润要减去兑现的股权补偿。雾芯科技员工股权激励1月解禁，在第二季度总共解禁金额有1.725亿元RMB（2670万美元）。
比较反常的是，此次股权激励兑现总数占总营收的6.8%，占毛利润的15%，占比较高，不太合理，一般股权激励占总营收的比例为5.74%。
但给员工分多少钱毕竟是人家企业自己的家事，我们现在知道的是，雾芯科技福利还是不错的，要是股价不跌的话，本季度或许可以靠股权激励把GGAP净利润再翻一倍。
而实际经调整的非GGAP净利润，也就是扣除股权激励对利润增加的影响后的净利润为人民币 6.5 亿元（1.0 亿美元），虽然增速下滑，但依然是一份还可以的成绩单，但悦刻在投资方面就比较惨淡了。
投资鬼才
投资35亿，收益3千多万，回报率0.1%
格物此前在《易佳特招股书里的秘密》一文中提到，易佳特老板或许得稍微支棱起来理理财。而雾芯科技此次交出的投资答卷甚至更惨：短期投资35.5亿RMB，长期投资1200万RMB，投资收益仅为3879.5万RMB，投资回报率为0.1%，与投资回报有关的净现金流动为-64亿RMB。
0.1%的投资收益率是什么水平？国债的最低收益率都是1.55%，搞投资还不如躺平买国债。对此，悦刻并未披露明细或作出说明，我们或许可以从悦刻此前对上游布局的一些动作中一窥一二。但自建烟油厂属于长期投资，35亿的短期投资是怎么才赚了0.1%呢？
更加离谱的是，投资现金净流出-64亿RMB，也就说投资活动净现金流出已经直逼65亿RMB的营业收入了，然而经营活动产生的净现金流入也才15亿RMB左右。对此，我不理解。然而电子烟毕竟是一个新行业，投资变现收入究竟如何，可能还要等子弹再飞个几年。
由于雾芯科技此次只披露了现金流量表净额，没有披露具体各项活动流入和流出数值，格物无法通过其中销售商品、提供劳务收到的现金和营业收入比较，进而评价其收入质量。
也就是说，虽然大多数企业都会披露现金流量表明细，但由于此次雾芯科技并未披露该明细，我们无法判断产生的营业收入中有多少是来自销售商品、提供劳务。
总的来讲，在财报层面，雾芯科技作为国内唯一一家上市电子烟品牌，能迎着5.6月行业低迷实现营业收入和净利润增长，已经是一件非常不容易的事情了。但由于其成本、投资和披露不明的问题，格物难以评价雾芯科技是否在绝对意义上带好了头。
