核心观点
本周关注：7月1日，菲莫国际（PMI）宣布收购Fertin Pharma，加速无烟产品布局；日本2020财年卷烟销量大幅下降，创下自1990财政年度有可比数据以来最低水平，加热不燃烧产品受青睐，2020年其销量达413亿支，相当于卷烟销量的40%左右。
1、菲莫国际：此次收购Fertin Pharma为公司迈向无烟未来的重要一步
公司目标到2025年成为一家以无烟产品为主的企业，此次收购推动了这一目标的实现，并创造了尼古丁以外的增长机会。Fertin Pharma是一家以口服产品为基础的创新药物和健康产品的领先开发和制造商，产品包括尼古丁口香糖，口含类产品等，同时是尼古丁替代疗法(NRT)解决方案的领先生产商，企业价值为51亿丹麦克朗(约8.2亿美元)，拥有超过850名员工，业务覆盖丹麦、加拿大和印度。
通过此次收购，菲莫国际将1）获得现有和其他无烟产品开发、配方和商业化的大量专业知识，加快公司在快速增长的口含类产品的发展，通过广泛的无烟产品，如尼古丁含片和口含烟等为消费者提供卓越的体验；2）充分利用Fertin的口含类产品制造技术，将其与公司的吸入技术知识相补充，用于科学证实的植物制剂和其他保健产品，在睡眠、镇静和专注等领域改善人们的生活；3）通过整合Fertin强大的员工队伍，包括80名科学家，进一步建立公司在尼古丁和非尼古丁产品的研发和制造专业平台。4）加快在关键可持续性优先事项的布局，扩大公司无烟替代品在世界各地的覆盖面积和获取途径，以加速戒烟，并建立尼古丁以外的强大业务。
PMI首席执行官Jacek Olczak表示:“收购Fertin Pharma将是公司迈向无烟未来的重要一步，增强公司的无烟产品组合，特别是口含产品，并加速公司在尼古丁以外产品的发展。此次收购将推动公司在2025年从无烟产品中产生超过50%的净收入以及至少10亿美元的净收入来自非尼古丁产品目标的实现。”
2、日本2020财年卷烟销量大幅下降，加热不燃烧产品流行
根据Japan Today报道，随着新冠疫情流行导致远程办公的蔓延，越来越多的吸烟者选择使用加热烟草产品，日本2020财年的卷烟销量几十年来首次降至1000亿支以下。根据日本烟草研究所(tobacco Institute of Japan)的数据显示，在截至2021年3月的一年中，卷烟产品销量较前一年下降了16.3%至988亿支，创下了1990财政年度有可比数据以来的最低水平，比1996年的销售高峰3483亿支卷烟下降了70%以上。
根据日本卫生部的一项调查，近年日本成年人的吸烟率持续下降，反映出人们对健康的担忧。该调查显示，2019年，27.1%的男性和7.6%的女性经常吸烟，较前一年的29.0%和8.1%有所下降。与此同时，自2016年以来，加热不燃烧产品在全国范围内，尤其是在年轻一代中流行起来。截至2020财年，日本加热不燃烧烟草产品的销量达到413亿支，相当于卷烟销量的40%左右。
我们认为，随着国际烟草巨头将研发和战略重点转向加热不燃烧等无烟产品，以及消费者健康减害意识逐步提高，新型烟草的全球变革趋势已然成型，建议关注HNB以及雾化产业相关供应链企业。
投资建议：1）HNB 产业链：国内市场--重点推荐：华宝国际/华宝股份（国内烟用香精龙头）、劲嘉股份（国内烟标龙头，积极卡位新型烟草）；其次建议关注：集友股份、顺灏股份、东风股份等；国际市场--盈趣科技（IQOS精密件二级供应商）；2）雾化产业链：重点推荐：思摩尔国际（全球雾化代工龙头）、建议关注：雾芯科技（国内雾化品牌龙头）。
风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。
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