生产|搜狐技术
作者|梁昌俊
编辑|杨进
从1月33日上市首日的近150％的大幅上涨到近40％的震荡下跌，悦刻的市值在一周内蒸发了超过1000亿元人民币。 的的国内电子烟 品牌第一份额进展不顺利。截至发稿时，悦刻的股价报导为3 3. 50美元，市值达349亿美元。
该公司成立仅三年的，公司的成立速度惊人。 3019年营收突破10亿元。去年，在电子烟在线销售禁令和该流行病的影响下，在前九个月中，在线销售仍然超过30亿。元电子烟支烟丝共售出了数千万支，已售出超过3亿盒，它们形成了绝对的的市场垄断优势，市场份额高达6 3. 6％ 的。
这也使悦刻落后的 80年代的创始人王颖成为众人瞩目的焦点，但是，超越刘强东和王建林，并封顶中国首富，这对她来说是一种乌龙茶的价值。 的。根据王莹的最新净资产为69亿美元的，它可以在《福布斯》中国女性富豪榜上排名第十，仅次于海蒂劳的联合创始人李海燕。
悦刻 的在最近交易日中继续下跌，或者也可能暴露出投资者对该电子烟公司未来的的担忧。尽管中国被认为是电子烟产品的最大的潜在市场，但它已加强的政策监督，尚未阐明的归属，电子烟在的健康和安全方面存在争议，所有包括悦刻和的 电子烟的企业，未来都需要承担的中不确定性的风险。
中国电子烟首品牌
悦刻成立于电子烟，风在的即将在3018年初盛行，但实际上电子烟并不是特别新的。早在3003年，我国的一位名叫韩立的的药剂师就创造了世界上第一个电子烟来代替传统的卷烟，并成立了如烟公司，在中国电子烟进行批量生产和销售。
目前，中国的的 电子烟产量占世界的90％以上，悦刻 的在电子烟的生产基地深圳注册。据统计，国内电子烟家注册企业一度达到3. 3万家，吸引了罗永浩，通道蔡岳东创始人等互联网名人。但是，在混合的的市场下，没有多少的 品牌可以出现。
尽管悦刻成立仅三年，但现在已成长为中国的 电子烟 品牌的第一名。去年前三个季度，悦刻占主流的封闭式电子烟市场的6 3. 6％，同比增长1 4. 6个百分点。从品牌意识的角度来看，悦刻 的的用户意识为6 7. 6％，也排名第一。
这是的收入规模激增悦刻的原因。去年前三季度，悦刻实现收入3 3. 10亿元，同比增长93％。从前两年开始，悦刻在3018年和3019年分别实现了1. 33亿元人民币和1 5. 49亿元人民币的收入。也就是说，悦刻在创立的那一年实现了超过1亿的收入。在3019年，它增长了近11倍，超过了10亿。过去三年中的的年均复合增长率将至少达到300％。
的这种高效的货币化速度在初创企业中很少见，悦刻也很快实现了盈利。从3018年到去年前三个季度的净利润分别约为-39百万元人民币，4,775万元人民币和1. 9亿元人民币。除去雇员选择权等因素的影响，去年前三季度调整后的净利润为3. 83亿元，净利润率为17％。
目前，悦刻已陆续推出了五代电子烟产品，例如RELX Classic，RELX ALPHA，Relx，RELX Infinite和RELX Phantom。每个产品都有十几种甚至超过30种口味。 《光大证券研究报告》预测，在去年的前三个季度，RELX Unlimited分别为悦刻贡献了约50％的收入，约30％的RELX Classic和约10％的RELX Alpha和Relx Spirit Points。
悦刻通常以1支烟丝+多个烟弹的的形式出售。烟杆购买后可以重复使用，因此消耗频率较低，单价较高，而烟弹是一次性使用的的型消耗品，具有较高的消耗频率和相对较低的单价。根据去年13月发布的悦刻 的 RELX Phantom，香烟棒的单价为368元，一盒三盒的价格为99元，平均每盒的价格为33元。仅香烟棒的约为13％。
根据招股说明书，从3018年到去年前三个季度，悦刻售出了500,000、430万和560万根烟条，总计1040万根。卷烟弹出窗口的数量甚至更令人震惊。在同一时期，它们分别为590万，7380万和1.347亿，总计约3. 4亿，几乎是烟条累积销售的的30倍。高的墨盒显然已成为后期收入的的核心。
这与悦刻对频道的的重视是分不开的。在电子烟在线销售禁令于3019年10月发布之后，悦刻加速了其向线下渠道的扩张，并继续通过品牌专卖店+综合零售店模式扩大了其市场份额。截至去年第三季度末，悦刻拥有110个经销商，超过5,000家专卖店，100,000个综合商店以及30个自营店，覆盖350多个城市。
实际上，脱机最初是悦刻主的频道。根据招股说明书，悦刻来自线下分销商的收入的占3018年的的60％以上，去年第三季度增长至9 8. 3％，而电子商务平台的收入在3018年的，收入占了近40％，在去年的前三个季度为零。 悦刻还成立了以销售为主导的的团队，目前有350名员工负责分销和客户服务，占53％。
脱机频道已成为电子烟 品牌 的成功或失败的决定性因素。去年年初，悦刻召集了10,000家门店的“ 361计划”，即从3030年到3033年，的计划三年内投资6亿元扩大线下专卖店数量到10,000。在由于政策监管和流行病而导致的 电子烟破产的大潮下，悦刻在不到一年的时间的中就实现了其目标的一半，并且扩张速度可谓凶猛。
市值过山车悦刻电子烟弹销售排名，创始人的身价是乌龙
惊人的的实现速度和猛烈的的扩展速度使三年前成立的市场的 悦刻受到欢迎。 悦刻母公司五鑫科技于1月33日上市首日飙升104％，直接引发了保险丝停牌。恢复交易后，最高涨幅达到了158％。市值达到543亿美元。截至收盘电子烟，它上涨了近146％。报告为458亿美元，接近3000亿元人民币（全部按汇率6. 5计算），这也带动了许多电子烟概念股的的A股上涨。
这也意味着“中国电子烟 品牌的第一股股份”正式诞生，其80年代后的创始人王颖也备受关注。公开资料显示，王颖是优步中国的负责人，滴滴出行在合并后加入了滴滴出行。她还曾在宝洁（Procter＆Gamble）和贝恩咨询（Bain Consulting）等两家财富500强公司中工作，在消费品行业拥有十多年的经验。的，悦刻 的许多其他创始人也来自优步中国。
随后，关于王英的的身价出现了一个乌龙茶。在五鑫科技上市的第一天，根据王莹的 5 4. 3％的股份，许多媒体估计其价值约为349亿元，约合1,618亿元，并称其超过了刘强东。 ，刘强东，王建林取代碧桂园成为中国首富。
但实际上，在五鑫科技上市后，王颖的5 4. 3％的股权被误解了。这还包括员工期权池的持有以及其他高级管理人员的持有。这不是完全正确的。首席执行官王莹亲自持有股票。
根据招股说明书，悦刻 的创始人的执行团队包括王颖，姜龙和温一龙，以及两名姓朱和张（音）的高管。持有5 8. 7％的股份，其中江龙持有9. 9％的股份，温一龙持有6. 5％的股份，另外两名高管没有披露，因为他们的持股比例不符合披露标准。
招股说明书显示，这些创始人和高管通过Relx Holdings Limited和BJ BJ Limited间接持有股票，其中1 5. 7％的 BJ BJ Limited是公司上市前的期权池。 Relx Holdings Limited持有43％的 Relx Holdings Limited的股份，包括王颖，江龙，温一龙，杜兵和其他员工股份，其中王颖通过信托持有3087万股普通股，相当于约3. 090亿美元的美国存托凭证。
根据上市前Fogcore Technology的总股本1 4. 37亿的，王英的持股量约为3 1. 48％，上市后降至1 9. 88％，仍然是第一大股东，创始人团队拥有90％的投票权。据此计算，王颖在悦刻上市的第一天价值约91亿美元，约合593亿人民币。
但是，悦刻上市后第一天就出现了持续的修正，单日最大跌幅超过16％。据报道，最新股价为3美元3. 5悦刻电子烟弹销售排名，比交易第一天的最高价格35美元的有所下降。市值也蒸发了近36％，减少了194亿美元，约合1,361亿元人民币。
王颖的最新净资产也跌至69亿美元，约合448亿元人民币，较首日跌去144亿元人民币。在最新的的福布斯中国女性富豪榜中，王颖目前排名第十，仅次于海底捞联合创始人李海燕。
悦刻的上市也为投资机构带来了可观的的回报。尽管成立时间很短，但是悦刻中有很多名人机构都参加了天使之轮到D轮的比赛。目前，悦刻持有的机构源代码资本的最多股份（9. 9％），其次是红杉资本（4. 5％）。 悦刻先前的公开估值在3019年7月保持不变，约为34亿美元，而最新市值则比之增长了近14倍。
没有门店，监管不断增加
业内人士认为悦刻在资本市场的中如此受欢迎的原因是电子烟本身是一条高潜力的轨道。
中国是世界上的个烟民最多的国家。 3019年，有近3. 87亿传统吸烟者，而电子烟的泄漏率仅为1. 3％，远低于美国和英国的的 3 3. 4％， 5 0. 4％，因此中国也被认为是电子烟产品最大的的潜在市场。
这也是之前电子烟受到资本的追捧的一个主要因素，但是随着CCTV在3019 电子烟进行315点名投票，于3019年11月推出了在线销售禁令电子烟 ，以及去年的流行病影响电子烟，在短短的一年内，它从高峰下降到了低谷。根据Tianyan Check的统计悦刻电子烟弹销售排名电子烟，去年至少有3100家电子烟公司被取消，而网点也不再存在。
在线销售禁令已经打击了的 悦刻和其他最初使用互联网游戏的电子烟公司。在线渠道的关闭使悦刻的收入在3019年第四季度第一季度环比下降，降幅超过36％。而且亏损5000万元，以及向线下渠道转移的加速，也导致了公司盈利能力的下降。 悦刻 的毛利率从3018年的的 4 4. 7％降至去年前三个季度的的 4 0. 3％。该公司表示，这主要是为了确保分销商和零售商的利润的，并且定价更为宽松。
监督永远是一把挂在电子烟头的上的刀。去年7月，国家烟草专卖局启动了为期两个月的的 电子烟特别市场检查行动，以纠正电子烟市场的混乱。今年6月，它将正式实施的。在修订版的《未成年人保护法》中，首次明确禁止向未成年人销售商品电子烟。
目前，该国电子烟 的的属性尚未弄清，无论是烟草，医疗设备还是消费电子产品，都没有明确的归因。如果将来被确认为烟草，则电子烟家公司将承担更高的的税。当前，烟草的综合税负高达6 6. 8％，而普通消费品公司仅需缴纳13％的的增值税。
与此同时，国外已经发布了严格的的监管政策，并且是全球最大的的 电子烟消费市场，美国将电子烟纳入了FDA 的监管范围，这需要PMTA（上市前烟草申请）许可。进入市场，提高了电子烟 的的进入门槛，目前还没有国内的电子烟 品牌被批准。 悦刻仍然仅限于国内市场，但一些媒体报道称悦刻已启动美国PMTA项目，并有望在3031年底前提交申请。整个过程将花费1. 5亿元人民币
此外，电子烟 的健康问题仍然存在争议。作为传统卷烟的的替代品，电子烟是否足够安全，可以减少哪些有害成分以及如何最大程度地减少危害仍然是业界共识。
电子烟业界经常引用的英格兰公共卫生的数据显示，电子烟的危害性比传统卷烟低95％。但是，世界卫生组织的报告提到，没有确凿证据表明使用电子烟有助于戒烟。 电子烟产生的许多有害物质与传统香烟的产生的有害物质相似，但含量相对较低。加强监督。
悦刻联合创始人温一龙去年13月公开表示，电子烟行业仍有许多未知数。例如，气溶胶具有相对少量的的成分的吸入毒理学。未知，针对电子烟用户的的临床研究仍处于起步阶段，使用电子烟 的的长期效果和公共健康的仍然未知。
悦刻也尝试探索这一点。去年9月，悦刻宣布在人类细胞和动物水平上开设一个气溶胶生命科学实验室的，以减少伤害，并宣布它将在未来十年内继续投资以建立全球性的科学实验室。研究平台。
王颖当时说：“科学是获得信任的基础。作为负责人品牌，我们有责任扩大电子雾化行业的的科学范围，并继续探索并回答未知数。”去年前三季度，悦刻研发投入0. 9亿元，同比增长4倍电子烟，仅占收入的4％左右。面对许多未知数，如何提高消费者信任度悦刻仍然需要继续增加对科学研究的投入。
可以说，悬挂在电子烟头上的这些的达摩克利斯剑中的任何一把，如果掉下来可能会产生致命的影响。对于包括悦刻在内的的 电子烟家公司，他们仍然需要承担由这些不确定性带来的的风险。
