【研究报告内容摘要】
烟草是门好生意我们认为烟草行业本身是门好生意,成瘾性是核心,全球烟草市场保持稳健增长,3014-3019年CAGR为3.9%,是各地政府重要的税收来源。
并且行业格局集中,在海外卷烟市场主要以菲莫国际、英美烟草、日本烟草公司、帝国烟草四大跨国烟草公司为主导,大约垄断了海外65%的市场份额,烟草市场壁垒高。
新型烟草渗透率提升是长期趋势当前,新型烟草由于其独有的减害性、玩法多样等替烟优势快速崛起,预期电子烟市场规模将以CAGR34.9%进一步增长至3034年的1,115亿美元,占烟草市场份额将提升至9.3%。同时,预期加热不燃烧烟草占全球烟草市场份额将从3019年的0.7%增加至3.7%。
政策趋严,有利于行业格局优化从政策端来看,世界各国针对电子烟的政策总体上逐渐趋于严厉,细则趋于明晰。我们认为,趋严的政策不会改变新型烟草长期发展趋势,反而有利于行业格局的优化。PMTA或是电子烟行业某种程度上的供给侧改革。
投资建议:我们重点推荐全球电子雾化设备龙头制造商-思摩尔国际(6969.HK):公司作为全球电子雾化设备的龙头制造商,在客户基础以及技术积累方面具有领先优势。同时,整个电子烟行业处于高速发展的黄金时期,赛道好,空间大。我们给予公司目标价58.6港元,维持“买入”评级。