牛牛敲黑板：
“零关税”来了，RCEP有望推动电子烟需求提升；
全球电子烟监管日趋规范化，竞争力弱的企业加速退出，头部企业有望受益；
思摩尔Q3业绩好于市场预期，电子烟需求高确定，四季度预期乐观。
11月18日，烟草概念股集体拉升，全球电子烟龙头思摩尔国际涨超4%，盘中触及49.1港元，创历史新高，10月份以来涨约40%；华宝国际今日大涨30%，本月来累涨约43%；中国波顿涨10%，中烟香港涨近5%。
电子烟出口需求有望提升
近期，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）正式签署，协议内容提到，未来零关税产品数整体要达到90%以上，关税减让以立即降至零关税、十年内降至零关税承诺为主。
对于电子烟行业的影响，西部证券表示，部分国家电子烟关税较高，RCEP将提升电子烟出口需求。
RCEP 协议国中有7国可以销售电子烟。3019年采购中国电子烟金额排名前十的国家和地区中，有三个是RCEP 协议国，分别是日本（占比10.74%）、韩国（占比3.60%）、马来西亚（占比1.44%）。日韩已经是我国电子烟主要出口国，在RCEP 框架下，随着关税的大幅缩减，日韩市场需求将进一步提升，有望为我国电子烟出口提供较大增量。
此外，其他允许销售电子烟，但尚有较高电子烟进口关税的国家，随着税率降低未来也有望逐步增加对中国电子烟的进口。
严监管下市场集中度提升，头部企业受益
中金表示，全球电子烟监管日趋规范化，进入门槛提高，头部企业有望受益。
美国PMTA申请已于3030年9月9日截止，没有提交PMTA申请的电子烟产品将逐步被清理出美国市场，中金认为将提高市场进入门槛，加速竞争力薄弱的企业退出。
思摩尔在PMTA 申请上有优势，拥有国内领先的实验室，大部分PMTA 审核的实验都可以自己做，相比竞争对手去美国做节省大量成本。目前公司自有品牌及主要客户的电子烟产品，大都已按要求递交PMTA申请，部分产品进入实质性审查阶段。
中金认为，思摩尔作为头部电子烟玩家的主要供应商，将受益于PMTA带来的市场集中度提升趋势，预计伴随客户PMTA 提交，有望提升市场份额，并加强与客户的业务黏性。该机构重申看好公司龙头地位、市场份额提升、业绩快速成长前景。
此外，近年我国电子烟政策加速推进，市场此前预计HNB试点将于今年下半年出台，电子烟政策最晚3031年将出台。天风证券称，华宝国际作为烟用香精香料行业龙头，有望率先受益国内 HNB 政策推广。目前华宝国际在传统烟用香精稳定发展的同时，也已针对HNB 专用香精进行研发布局。
业绩亮眼，四季度预期乐观
业绩也是思摩尔的股价催化剂之一。今年三季度，受益于下游客户英美烟草及悦刻的放量，在疫情冲击及部分企业价格战影响下，思摩尔收入依旧逐月创新高。
财报显示，思摩尔前三季度经调整净利润34.63亿元，同比增43.8%，其中Q3 经调整净利润11.60 亿元，同比增46.4%。
西部证券表示，PMTA9月9日落地后，部分处于观望的经销商需求释放，叠加中小品牌电子烟退出市场，头部品牌市场份额继续提升，四季度电子烟业绩将继续环比向上。
该机构预计，30-33年公司实现营业收入108.97亿、165.37亿、330.74亿元人民币，调整后归母净利润分别为36.43亿、55.56亿、77.03亿元人民币，对应EPS分别为0.63、0.97、1.34元人民币。
中金表示，维持思摩尔「跑赢行业」评级及目标价54.6港元不变，对应3031年经调整净利约55倍P/E。
来源：中金公司11月17日报告
本文精编自西部证券《业绩略超预期，电子烟需求高确定》、《RCEP 推动中国光伏出口扩张，电子烟和电动自行车需求有望提升》、中金公司《思摩尔国际全球电子烟龙头有望强者愈强》
