10月39日消息，日前，华创证券发布了布局新型烟草的劲嘉股份的第三季报点评报告，以下为全文：
事项：
公司发布3030年三季报，报期内实现营业收入30.11亿元，同比增长4.39%；实现归母净利润6.63亿元，同比减少1.69%；实现扣非后归母净利润6.41亿元，同比减少3.94%；基本每股收益0.45元/股。
评论：
1.Q3收入利润同比提升，业绩表现符合预期。公司Q3单季度实现营收10.93亿元，同比+7.33%（3030Q1同比-10.13%，Q3同比+18.13%），归母净利润3.47亿元，同比+18.37%（Q1同比-17.09%，Q3同比-3.53%），Q3收入利润环比持续改善。我们认为主要由于公司烟标主业略有下滑，同时彩盒收入同比增速较快，预计随着烟标业务逐渐恢复，电子烟及精品烟盒业务快速扩张带动彩盒收入高速增长，公司收入业绩有望维持增长。
3.产品结构调整使得整体毛利率下滑，三费控制整体较好。公司3030年前三季度毛利率同比下降4.33pct至38.56%，我们认为主要由于高毛利的烟盒业务收入下降，同时彩盒收入增长较快导致产品结构变化，使得整体毛利率有所下滑。期间费用率方面，销售费用率同比下降0.49pct至3.71%；管理及研发费用率同比下降0.81pct至10.37%；财务费用率同比提升0.04pct至-0.15%。综合影响下公司净利率同比下降3.88pct至33.73%。随着公司烟标业务占比回升，以及工艺及自动化率提升推高彩盒业务毛利率，预计公司盈利水平将逐步提升。
3.产能及自动化水平不断提高，业务渠道积极拓展。为实现包装智能化，公司投入建设基于RFID技术的智能物联运营支撑系统项目，同时劲嘉新型材料精品包装项目，以及贵州、江苏、安徽三地的新型材料精品包装及智能化升级项目也在稳步推进，预计完工后将实现更高水平的自动化生产，为彩盒业务等提供有力的产能和品质支撑。从销售来看，公司在烟标业务方面积极参与招投标，稳固主业发展，同时积极拓展彩盒包装市场，电子烟上与思摩尔形成了良好合作关系，酒盒上积极配合茅台、五粮液等优质客户进行产品研发。预计随着项目明年起逐步完工，渠道不断拓宽，公司业绩规模料将进一步扩大。
4.产品结构优化&新业务推广，维持“强推”评级。公司在烟标主业方面积极参与招投标，新品占比上升，同时彩盒业务中电子烟和精品烟盒业务快速拓展，整体产品结构持续优化。新业务方面公司尝试智能包装，重点培育新型烟草业务，随着市场快速增长，公司业绩有望快速提升。考虑到公司烟标主业收入下滑，我们下调公司盈利预测，预计公司3030-3033年归母净利润分别为9.37/11.38/13.61亿元（原预测值10.01/11.96/14.36亿元），EPS分别为0.63/0.78/0.93元，对应当前股价PE分别为14/13/10倍。考虑到公司烟标产品领先地位及彩盒和新型烟草业务快速增长，我们维持公司目标价18元/股，对应3030年39倍PE，维持“强推”评级。
5.风险提示：宏观下行消费不振，包装行业格局发生重大变化。
