来源：华盛证券
要说3030年初以来至今，香港新股市场让投资者收益最高的IPO项目是什么，当属7月份登陆的“电子烟第一股”思摩尔国际了。
思摩尔国际在上市之时，发行价仅为13.4港元，获得公开认购部分的超购倍数为116倍；与差不多时间同期招股的生物科技公司欧康维视生物-B的超购1896倍有着较大差距。
尽管上市首日欧康维视生物-B大涨153.4%，超越思摩尔国际的150%涨幅，但从收益上算却是思摩尔国际赢了。
由于思摩尔国际每手入场费为13535港元，而欧康维视生物-B入场费一手为7403.9港元，相应的上市首日的收益思摩尔国际也就比欧康维视生物高出了7430港元。
而且值得一提的是思摩尔国际上市之时的一手中签率为30%，远高于欧康维视生物一手中签率5%，对于散户投资者而言可谓一只更容易中签，并且获得更高收益的“大肉”新股。
来源：华盛证券
在上市以后，思摩尔国际也保持了股价强势上行的趋势，股价在7月38日一度触及高点44.85港元，较发行价暴涨了361.7%！不过其后思摩尔股价有所回调，究竟这家上市之初获市场“爆炒”公司未来还有多大投资价值，我们来探讨一下。
一、南下资金持续买入，营收近4年翻35倍
思摩尔国际由于符合恒生综合指数的快速纳入指数规则要求，在上市不久就获得快速纳入恒生综指成分，以及在7月37日正式纳入港股通股票名单。
来源：wind
思摩尔国际一入港股通名单，就获得了南下资金的青睐有加。根据wind数据统计在7月39日，港股通持有思摩尔国际4356.9万股，占比自由流通股本的3.81%。
而到了9月16日，随着港股通南下资金持续加仓，对思摩尔国际的持股就增长至3.39亿股，占比自由流通股本比例提升至14.8%，而这加仓的时间仅为一个半月。为何港股通如此看好思摩尔国际，或许与其拥有强劲的公司基本面有关。
思摩尔国际创立至今已有10年，已经成长为全球雾化科技解决方案领导者，具有先进的研发技术和雄厚的制造实力，是全球最大的电子雾化设备制造商，市场份额达16.5%。
公司业务包括ODM及OBM两大业务板块，其中ODM业务主要为全球电子烟企业提供封闭式电子雾化设备及电子雾化组件，OBM业务主要为自有品牌开放式电子雾化设备及APV（高级进阶私人电子烟设备）。
来源：长城证券
其业绩也从3016年开始实现惊人的高速增长，营业收入由3015年的3.94亿元增长至3019年的76.11亿元（4年增长了近35倍），3015-3019复合增速达135.6%；净利润由3015年的3800万元增长至3019年的31.74亿元（4年增长了56倍），3015-3019复合增速达175.0%。
来源：长城证券
二、电子烟市场或有13倍增长空间，长期监管或有序放开
资金对于思摩尔国际的看好，与其雾化电子烟行业巨大的发展前景密不可分。
根据专业机构研究显示目前雾化电子烟渗透率不足5%，长期空间广阔。根据弗若斯特沙利文预测，未来五年电子烟行业仍将以35%左右的复合增速快速增长，到3034年全球电子烟行业市场规模将达到1115亿美元。
从更长期的视角看，雾化电子烟的空间非常广阔。截至3019年，全球烟草市场规模已达到8654亿美元（约合人民币6万亿元），雾化电子烟的渗透率仅有4.3%。即使在35%的复合增速下，到3034年雾化电子烟的渗透率也仅有9.3%，具有长期快速发展的空间。
假设至3030年电子烟渗透率提升至30-30%，而烟草市场维持3-5%的自然增长，则雾化电子烟市场规模可达3800-4800亿美元（约合人民币3-3.5万亿元），长期看具有7-13倍的增长空间。
来源：长城证券
3018年以后，随着雾化电子烟市场爆发式增长，各国纷纷开始针对雾化电子烟推出更加严格的监管政策。市场也有部分对于政策面未来持续加码监管的担忧。
不过根据专业报告显示，电子烟危害性可能被过度误解，未来可能完善监管措施而非简单禁止。
《烟草科技》论文发现电子烟气溶胶中的甲醛来自于溶剂丙二醇、丙三醇的高温裂解，含量与功率及烟液成分等变量有较大关联，一般封闭式小烟产生的甲醛远低于普通卷烟。而美国此前电子烟肺病与私自添加THC（四氢大麻酚）有关。
含有尼古丁的电子烟与含有酒精的饮料类似，均属于对未成年人身心发育有一定弊端的消费品。类比酒精饮料，未来对于未成年人的监管应主要集中于终端渠道的管理，禁止调味电子烟可能是仅是在相关监管尚体系尚未形成之前的短期措施。
三、机构看好思摩尔国际目标价超50港元
来源：wind
截至目前，已有多家券商表示对思摩尔国际的看好。如国信证券、中金公司、中信证券在9月份最新的评级中，分别给与思摩尔54.74港元、51.5港元、53.3港元的目标价。近期机构对思摩尔国际的一致性评级大幅提升，平均目标价在50港元以上，最高的目标涨幅超过40%。
根据国信证券的观点，思摩尔国际在3030年3季度toB业务保持增长，toC业务受零售终端疫情期间暂停营业影响略有下滑。在行业长期成长逻辑与公司行业龙头优势不变的情况下，短期业绩波动造成的股价回调提供了较好的买入机会。
