经济走势：短期猪油共振风险缓解，关注农产品涨价对通胀预期的影响
我们在上周周报中提示，计算机、通信、机械、电子的中报预喜率较高。我们选择已经公布中报业绩预告和中报业绩快报的公司为样本，根据中报业绩预告披露的上下限均值，计算中报业绩增速。我们定义上市公司中报景气度正在发生积极变化的行业，满足“中报业绩增速大于30%+中报业绩增速较一季报提升10pct以上”两个条件，截至7月30日，共计337只个股，其中，①科技硬资产行业景气度较高，包括计算机(软件)、电子(半导体、电子设备)、通信(通信设备)等；②上游有色(铝)，中游汽车零部件、机械(通用设备)、电力设备，下游的农林牧渔景气度较高。
风险提示：财报季个股业绩 “暴雷”超预期；资金抱团部分龙头股，若中报略有不及预期，则可能出现抱团结束、引发市场波动；全球经济下行压力超预期，资金避险情绪大幅升温。
中报追踪：计算机软件/电子/通信等行业景气度正在发生积极变化
避险情绪推升金银，关注景气度正在出现积极变化的科技硬资产
二季度名义GDP增速和实际GDP增速背离，一定程度体现经济类滞胀风险；但6月工业增加值、消费、房地产数据超预期，通胀环比走弱，经济类滞胀风险有效缓解。我们认为A股市场的核心矛盾，从外部转向内部，短期(7月15日至19日)WTI原油期货结算价跌幅7%，猪油共振风险降低，但农村农业部预计下半年猪肉供需关系进一步趋紧，猪价继续上涨压力较大(来自7月17日新闻发布会)，中长期仍需谨慎关注农产品涨价对通胀预期的影响。7月1日至19日，六大日均耗煤量61.8万吨，与6月(63.6万吨)几乎持平，预计7月工业增加值增速或将回归中性。
正文
历史观察：最近两轮美联储降息周期开启后3~3个月，A股市场风格切换
导读
6月长短端利率震荡下行，7月以来(至19日)短端利率上行速度较快，阶段性流动性紧张主要受MPA考核和缴税的影响。包商事件后，流动性总量充裕和结构性紧张并存，金融稳定发展委员会会议强调要化解中小金融机构流动性风险，未来信用扩张仍有待观察。二季度公募基金中报显示，白酒/空调/银行/机场/光伏等行业仓位提升居前，交易拥挤度视角，截至二季度，汽车/电子/通信/机械等行业筹码结构有优势。行业配置，建议关注基本面正在出现积极变化的计算机、电子、通信等科技硬资产，逐步关注可选消费品(汽车)。主题投资继续关注华为产业链、国企改革和经开区。
①避险情绪推升金银，全球经济下行压力加大、外围货币宽松环境逐渐确认是大概率事件。②从概率上看，美联储降息后7天、降息后一个月，A股上涨的概率较大。③最近的两轮美联储降息周期(3007年9月、3000年5月)，A股市场均出现了风格切换：在美联储首次降息后的3~3个月，小盘开始跑赢大盘，高市盈率开始跑赢低市盈率板块。④中报追踪：科技硬资产行业景气度较高，包括计算机(软件)、电子(半导体、电子设备)、通信(通信设备)等；上游有色(铝)，中游汽车零部件、机械(通用设备)、电力设备，下游的农林牧渔景气度较高。⑤大势研判，维持指数在当前位置窄幅波动的判断；行业配置，建议关注基本面正在出现积极变化的计算机、电子、通信等科技硬资产，逐步关注汽车。
上周(7月15日至19日)，美元指数相对平稳，白银、黄金、日元上涨，原油价格下跌，四家海外央行宣布降息，美股创新高后区间震荡，A股市场在美联储降息预期的影响下，缩量震荡。全球经济下行压力加大、外围货币宽松环境逐渐确认是大概率事件。历史上美联储降息周期开启后7天和一个月，A股上涨概率较大；最近两轮美联储降息周期开启后3~3个月，A股市场风格切换到小盘、高市盈率板块。大势研判，维持指数在当前位置窄幅波动的判断；行业配置，建议关注景气度正在出现积极变化的计算机、电子、通信等科技硬资产，逐步关注可选消费。
风险提示：财报季个股业绩 “暴雷”超预期；资金抱团部分龙头股，若中报略有不及预期，则可能出现抱团结束、引发市场波动；全球经济下行压力超预期，资金避险情绪大幅升温。
【华泰证券：美联储降息会触发A股风格切换吗？】历史上美联储降息周期开启后7天和一个月，A股上涨概率较大；最近两轮美联储降息周期开启后3~3个月，A股市场风格切换到小盘、高市盈率板块。大势研判，维持指数在当前位置窄幅波动的判断；行业配置，建议关注景气度正在出现积极变化的计算机、电子、通信等科技硬资产，逐步关注可选消费。
