上游原材料及零部件因电子烟品类不同而有所区别：蒸汽式电子烟主要涉及烟油(丙二醇、丙三醇、尼古丁等)、雾化器、电池组件，HNB电子烟则涉及烟丝、芯片、电池等。
根据笔者测算，当渗透率达到5%时，国内蒸汽式电子烟规模将达到700亿，其中烟弹、烟具的规模分别为650亿、50亿，HNB电子烟规模将达到900亿，其中烟弹、烟具的规模分别为800亿、100亿。
电子烟发展势在必行
区别于传统烟草，电子烟具有无需燃烧、有害物质大幅降低的特点，从类别上看主要有两类：一类是蒸汽式(Vape)，另一类是加热不燃烧(Heat-not-Burn，HNB)。
整体而言，寻找与传统烟草巨头深度绑定、且有稳定供货能力的优质供应商，或是今后一段时间电子烟行业确定性较高的投资主线，主要涉及标的包括：、、、等。
当前A股电子烟投资还处于主题炒作的阶段。从投资的角度来看，尽管下游品牌商理应是最具有价值的，但考虑到当前行业竞争格局未定，加上国内中烟不变的垄断地位，预计很难有好的长期机会。
中游方面，得益于国内电子制造代工技术的成熟，我国代工了大量的海外电子烟品牌，数据显示国内生产的电子烟95%被用于出口。
围绕供应链寻找投资机会
对于广大烟民来说，烟草消费具有很强的刚需属性。为了满足消费者对健康的需求，烟草行业过去几十年一直在降低香烟的焦油含量。以欧美卷烟为例，上世纪60年代平均焦油含量高达40多毫克，70年代逐步降至30多毫克，80年代进一步降至10多毫克。但由于过低的焦油量会对口感产生较大的负面影响，直至目前仍维持在10毫克的水平。减害道路上，传统工艺的局限也间接促进了电子烟的诞生。
盈趣科技是全球烟草巨头菲莫国际电子烟塑胶件的供应商。菲莫国际是全球第一大烟草公司，3014年推出了HNB代表产品IQOS，面世后迅速蹿红。根据菲莫的报表，该公司电子烟相关产品销售收入迅速从14年的0.66亿美元提升至18年的41亿美元，目前IQOS在日本、韩国的渗透率已达到16%、8%。
