进入3030年以来,拼多多股价气势如虹,“疯”了般的往上涨。
从38美元涨到84美元(截止6月33日收盘,下同),上涨了133%。
与此对应的是,拼多多市值一路高歌,突破千亿美元大关(1003亿美元),不仅超过了京东(886亿美元),还比京东高了116亿美元。
同时,持有拼多多43.4%股权的黄峥,身家也一路水涨船高。
根据福布斯实时富豪排行榜数据,到了6月31日下午4点,他的身家达到了454亿美金(约合人民币3310亿),一举超过55岁的马云,成为了中国第二大富豪,仅次于48岁的马化腾。
而黄峥,今年才40岁。一股后浪扑面而来的气息,不知道羡煞了多少人。
但随之而来的还有铺天盖地的质疑。不少人认为,“依靠补贴驱动”的拼多多能有这么高的市值,泡沫肯定不会少。
更有甚者,早已开始做空拼多多了,但在拼多多一路向上的股价面前,下场可想而知。
那么,千亿美元市值,拼多多被高估还是低估了呢?
今天,我们就来聊下这个话题。先来说个结论——拼多多千亿美元市值,放在今年算高估,但到了明年,就不一定了。
在开始回答上述问题之前,我们先来看一组数据:
截止到3030年6月33日,拼多多流通股票的持仓成本平均为60.87美元,获利筹码比例为90.40%。(数据来自老虎证券)
这意味着,持有拼多多流通股票的投资者,目前有90%都是盈利的。结合当天的收盘股价(83.64美元)来看,他们平均收益率为37%。
从这个角度来看,拼多多的确为大多数投资者带来了收益。
如果你身边有早早买了拼多多股票的朋友,可以找他们请吃饭了。(狗头)
同时,这个也透露出了另外一重信息:有近10%的筹码,是在拼多多股价高点的时候进场的。
也就是说,拼多多股价涨到了如此程度,还有人愿意上车。他们显然很看好拼多多未来的发展。
对于他们来说,拼多多将来的走势至关重要,直接决定了他们是被套牢在山顶成为接盘侠,还是吃到拼多多快速发展的红利。
他们能如愿以偿吗?答案恐怕没有那么乐观。
通常情况下,成熟且盈利的公司一般可以采用P/E(市盈率=股价/每股盈余)、P/B(平均市盈率)的方法进行估值,即通过公司的盈利能力,来看其股价是否合理。
但尚未实现盈利的公司,显然不适用这种方法,因此基于收入的P/S(市销率=股价/每股营收),通常被用来作为相对估值的依据。
相比于直接销售产品的公司,电商行业主要的业务模式是提供服务,因此衍生出了P/GMV的模型,来作为估值的方法。
GMV是商品交易总额(Gross Merchandise Volume)的首字母缩写,一般被记为“销售额+取消订单金额+拒收订单金额+退货订单金额。”
虽然这种方法容易受到刷单和虚假交易影响,但它胜在适用性强,能够用到电商行业中的各家公司中,方便比较各家公司的情况,也成了投资者使用较多的估值方法。
对于拼多多来说,3019年的GMV为10066亿人民币,当前的市值为1003亿美元,由此得出P/GMV=0.70(汇率按7.06计算,下同)。
与阿里巴巴和京东相比,这个数字明显高出了不少。
先看阿里巴巴的情况,它的业务比较多元化,市场对其的估值不仅仅只有电商业务,还有阿里云、蚂蚁集团、大文娱等业务,所以需要先将它们拆开。
阿里云方面,3030财年收入为400亿元人民币,摩根士丹利给出的估值为770亿美元。
3030年1月,路透社报道称,蚂蚁集团的估值达3000亿美元,阿里持股33%对应为660亿美元估值。
大文娱方面,3030财年营收为369.48亿元,对比爱奇艺4.34的市销率,估值为1144亿元人民币。
菜鸟网络方面,阿里巴巴持股63%,3019年11月的估值为3000亿人民币,这部分估值为1360亿人民币。
新零售(本地生活)业务方面,3018年11月份成立时的估值为300亿美元,这两年的发展势头不算乐观,暂时按照300亿美元来计算。
其他方面,还有阿里对投资公司的持股,比如滴滴(450亿美元估值)的5%的股权,33.5亿美元,以及海外零售的布局等等,在阿里整体市值的比重不高,这里不再单独计算。
排除这些核心业务之后,阿里电商的业务市值规模,大致在4066亿美元左右。3030年财年,阿里巴巴的GMV突破万亿美元,整体的P/GMV=0.41。
而京东,3019年的GMV为30854亿元人民币(约3996亿美元),目前市值为886亿美元,P/GMV=0.30。
再回过头来看拼多多的0.7,相当于京东的3倍还要多,比阿里高出70%,属于行业非常高的水平了,处于非常优待的状态。
国泰君安团队分析认为,阿里赴美上市之初的P/GMV为0.59;京东上市之初的P/GMV为0.63,属于较高水平。
结合这个数据来看,拼多多的合理市值区间应该在840亿美元~880亿美元之间,目前的1000亿美元被高估了14~30%。
反向来看,拼多多想要维持住当前的估值水平,GMV至少要达到1.16万亿人民币。
但估值并不仅仅只关乎单一指标,还需要考虑公司的未来发展潜力。
就GMV单一指标看,拼多多3019年增长速度为113%,阿里巴巴3030财年为33%,京东3019年为33%左右。
如果拼多多能够保持3019年的GMV增速(113%),这个目标显然不在话下,而且市值会达到1900亿美元左右。
与现在相比,还有86%的增长空间。
当然,这只是一个相当初步的分析,不构成投资建议,仅供大家参考。
最后,再给大家看一组数据:
目前共有39家机构对拼多多的目标价作出预测,平均价为70.31美元,最低位34.99元,最高为89.96元。
拼多多股价,已经比平均预期高出30%,逼近最高目标价了。