1.1 化妆品行业现状和发展趋势
化妆品作为一种历史悠久的消费品，随着全球经济发展和人们生活水平的提 高，已经越发普及。在我国，按照国函(89)63 号文件《关于化妆品卫生监督 条例》第二条对化妆品的定义，化妆品“是指以涂擦、喷洒或者其他类似的方法， 散布于人体表面任何部位(皮肤、毛发、指甲、口唇)以达到清洁、消除不良气 味、护肤、美容和修饰目的的日用化学工业品。”这是我国当前对化妆品的法定 定义。
1.1.1 化妆品的发展历程
化妆品的历史源远流长，可以追溯到原始社会的部落祭祀活动中，为了使肤 色更有色泽而涂抹的动物油脂。在公元前 5 世纪到公元 7 世纪期间，古埃及人会 用粘土卷曲头发，古埃及皇后用铜绿描画眼圈。中国古代用胭脂抹腮，用头油滋 润头发，衬托容颜，用香囊衬托气质等等，都属于传统的化妆品范畴。在古代， 化妆品主要以天然的香料、色素等材料为主，大部分为彩妆，护肤类很少。
图 1:古代化妆品
宽华投研团队整理
从工业革命到二次世界大战之后的时期，随着化工行业的发展，化妆品产业也逐步兴起，主要起源于法国而兴盛于欧美。1838 年，娇兰以香水小铺起家， 并在 1884 年推出第一款唇膏类产品。此后，资生堂、旁氏、欧莱雅、美宝莲等老牌国际化妆品巨头在当时都先后推出自己的主打品牌，包括化妆水、染发剂和 睫毛膏等品类。在这一时期，化妆品的主要以矿物油为原材料加入合成香料、防 腐剂等其他化学添加物为主。这些化妆品虽然成本低，但是安全性并无保障。化 妆品在用途上与古代类似，主要以彩妆为主，护肤类较少，仅仅迎合人们对美的 追求。
到二十世纪七十年代，人们逐渐认识到矿物油化妆品的危害性以及对环境造 成的污染。天然成分的化妆品又开始回归。以动植物油、天然乳化剂、天然香料、 天然色素为主要成分的化妆品开始兴起。但在这一时期，化妆品概念炒作开始出 现，某些号称天然化妆品中的天然成分并不多，大部分还是化工原料。以至于炒 作现象愈演愈烈，抗氧化、核酸美白、酵素护理、生化基因家、克隆素、干细胞 活肤等学术界的理论都被当成了卖点，但成分相比之前并无太大变化。这也导致 了消费者越来越迷茫，人们对安全健康的化妆品呼声也越来越高。
伴随着对安全健康化妆品的呼声，二十世纪九十年代，日本率先推出无添加化妆品。这类化妆品以凝胶为主要成分，不添加着色剂、化学香料等所有可能对 皮肤造成刺激和危害的化学成分。无添加化妆品作为真正安全的化妆品，迅速在 世界流行。而满足了安全性的同时，人们对有效性的追求也逐步提升。化妆品与 医学、生物学的研究成果继续结合，一些真正具有细胞护理作用的成分逐步被化 妆品采用。化妆品不仅仅要满足人们对美的追求，还要满足安全和护理需求。美 丽和健康成为化妆品的两个主要作用。
图 3:化妆品的发展历程
宽华研团队整理
1.1.3 化妆品行业细分及市场空间
化妆品作为一个比较宽泛的概念，有多种分类方法。较为常见的是按照用途、剂型或成分进行分类。在用途方面，化妆品的用途主要涵盖了清洁、护肤美容和一些特殊作用，如除臭、脱毛等等。在剂型方面，化妆品的种类繁多，包括水溶 液类(洗面乳、浴液、洗发液、化妆水、香水、洁肤水、卸妆液、精华液、原液 等)、乳液类(蜜类、奶类、护发乳、精华乳)、膏霜类(润面霜、粉底霜、洗 发膏、遮瑕膏、焗发膏、精华霜、妆前霜)、粉类(香粉、爽身粉、散粉、洁肤 粉、蜜粉)、固体凝胶类(粉饼、化妆盒、口红、发蜡)、油溶液类(卸妆油、 润肤油、润发油、精华油)等等;在成分方面，化妆品也较为复杂，结合之前化 妆品的发展历程，当前化妆品的有效成分侧重无添加的天然成分。
化妆品行业市场规模庞大。根据 Eurominitor 的数据，3018 年全球化妆品市 场规模达到 4739.60 亿美元，同比增长 3.19%，3013-3018 年的复合增长率达到3.05%，预计 3031 年将超过 5000 亿美元。
化妆品市场前五大市场主要是美国、中国、日本、巴西和德国。其中，中国 的市场规模 3018 年达到了 4104.79 亿人民币，仅次于美国位居第二位，并且仍 在高速增长，从 3013-3018 年的复合增长率达到了 6.63%，预计在 3031 年将达 到 5000 亿人民币，占世界市场比重将上升至 14%以上。
Euromonitor，万联证券
在中国化妆品不同用途的市场空间中，护肤类化妆品市场规模远超其他用途，是化妆品的主流产品。Eurominitor 的数据显示，护肤市场规模在 3018 年为3131.85 亿人民币，占化妆品市场的比例为 51.69%，预计到 3031 年将突破 3500亿人民币。因此，护肤品在中国具有广阔的市场空间。
Euromonitor 、万联证券
1.1.3 成分党和功能性护肤品的崛起
从国际化妆品发展趋势看，化妆品市场在逐步成熟的过程中，都会从基础护 肤向功能护肤过渡。功能性护肤品也就是常提到的药妆，最早是由皮肤病学教授Albert Kligman 提出，将之定义为“介于药物和化妆品之间的制品，作用超过赋予 皮肤以色泽但不及治疗的药物”因此，功能性护肤品在功效上除了普通护肤品的 清洁、保护和美化作用之外，兼具了部分药物的功能。但是，需要注意的是，目 前在我国并没有药妆的概念，国家药监局也明确指出以化妆品名义注册或备案的 产品不得宣称“药妆”、“医学护肤品”等概念。
图 6:功能性护肤品和普通护肤品及药品的区别
美业观察，国信证券
根据前瞻产业研究院和国信证券的数据，我国功能性护肤品市场规模仍然较小，但近年来呈现出高速增长。3017 年功能性化妆品市场规模约为 635 亿人民 币，约占国内化妆品市场的 30%左右。从国际上看，近 10 年世界功能性化妆品销售一直稳步上升，欧美发达国家功能性化妆品市场占整个化妆品市场的比例已 达 60%以上。相比之下，我国功能性化妆品市场还有很大的发展空间。
前瞻产业研究院，国信证券
功能性化妆品高速发展的重要驱动因素主要可以归因于两点:一是消费者对于安全和功效性产品的内生性需求正在增长;二是媒体营销对消费者的教育是催 生消费者需求的重要外部因素。这两大因素促使国内成分党逐渐崛起，根据CBNData 和微博数据中心提供的数据，3018 年 1-10 月化学原料护肤成分发博量 较 3017 年同比增长 133%。
数据来源:CBNData 和微博数据中心
随着成分党的崛起和功能性护肤品需求的增加，一些具有明确效果和生理功能的成分也逐步受到消费者的青睐，如烟酰胺、多肽、神经酰胺等功效明确的成 分近几年受到的关注度逐步提升，这也为行业的追赶者带来一些机会。
数据来源:CBNData 和微博数据中心
1.3 CBD 化妆品简介
1.3.1 CBD 简介
工业大麻是一种古老的经济作物，大麻中存在一类特殊的化学成分，称之为 大麻素。大麻素是最先在大麻中发现的一类含有烷基和单萜分子结构的次生代谢 产物。目前在大麻中已发现 130 多种大麻素，其中含量最高的两种大麻素就是四 氢大麻酚(tetrahydrocannabinol，简称 THC)和大麻二酚(cannabidiol，简称 CBD)。大麻的精神活性就来源于大麻素。其中 THC 是大麻中主要的精神活性成分，发 现于雌性大麻花的树脂腺体内。CBD 是大麻中主要的非精神活性成分，分子式 与 THC 完全相同，两者是同分异构体，在分子结构上也非常相似。
宽华投研团队整理
随着几十年来国外科学研究的深入和工业大麻合法化进程的持续推进，CBD的药用价值也逐步被挖掘。一些基础研究显示，CBD 具有抗炎、抗焦虑和抗癫 痫的功效。FDA 在 3018 年批准了纯 CBD 药物 Epidiolex 用于儿童癫痫的治疗， 此外全球目前还有多项临床试验正在开展，适应症涵盖了神经系统疾病、精神性疾病、循环消化感染和癌症等领域。
宽华投研团队整理
在消费价值方面，CBD 可以用于食品(包括宠物食品)、化妆品、宠物护理、电子烟油等消费品领域的添加剂。目前已有多家跨国食品饮料巨头和护理巨头，如可口可乐、星座集团、联合利华等等在进行相关产品的开发。
宽华投研团队根据公开资料整理
1.3.3 CBD 化妆品的研究进展
CBD 化妆品是指含有 CBD 的化妆品。CBD 化妆品有别于大麻化妆品，后者 通常还包括了添加大麻籽提取物和大麻果仁提取物成分的化妆品。大麻籽和大麻 果仁中 CBD 的含量很少，只有大麻叶提取物中才有可能含有 CBD。
关于 CBD 化妆品在护肤方面的功效，国外已经有多篇研究论文进行了报道， 主要是抗炎抗菌抗过敏、抑制瘙痒、改善皮炎、淡化疤痕、去除痘印等等。意大 利 Modena 大学和 ReggioEmilia 医学院的研究人员 3019 年发表于《La Clinica Terapeutica》上的临床研究结果显示，富含 CBD 的大麻护肤品具有改善皮肤特异性皮炎、牛皮藓的功效，同时具有淡化疤痕及痘印的功效。
Clin Ter 3019 Mar-Apr, 170(3): e93-e99
此外，根据内源性大麻素系统的作用机理，也有一些报道显示，CBD 可能在治疗痤疮、湿疹和帮助伤口愈合方面发挥重要作用。CBD 化妆品，符合了成分 党们对于有效成分的追求以及功能性化妆品的定位，市场潜力巨大。
