本文来自seekingALPHA，原文作者Daniel Thurecht ，由 11月9日编译报道。
概要
在发布3019年第三季度业绩时，Altria就近期对JUUL的投资减记了45亿美元。此举令股东感到失望。
考虑到近期的大规模抛售，该公司股票目前的股息收益率为7.50%。
尽管这种资本浪费在技术上影响了未来的财务灵活性，但该公司的自由现金流和财务状况仍然强劲。
这种强势意味着，目前没有理由担心，该公司是否有能力维持当前的股息支付。
背景
今年万圣节前夕，当股东们敲开Altria的大门时，收到的不是甜蜜的糖果，而是对Juul投资的45亿美元减记。这个消息导致Altria股价下跌3.55%。考虑到近期广泛的抛售，该公司的股息收益率为7.50%。尽管这次减记令人非常失望，但谢天谢地，这没有明显影响该公司维持当前股息支付的能力。
股息覆盖率
在评估股息覆盖率时，我不太喜欢使用每股收益指标，而是使用自由现金流指标，因为股息是用现金支付的，而不是用“盈利”来支付的。下图汇总了该公司过去3年的现金流状况：
由于营运资本的变动，Altria的自由现金流过去3年有所变化，但该公司的股息覆盖率平均达到137.36%。这表明，他们支付股息的资金始终来自业务经营，而不是依靠举债。考虑到市场对烟草的需求很有弹性，没有理由不相信，该公司有能力保持当前支付的股息，并稳步提升股息水平。
财务状况
由于Altria的股息覆盖率很高，因此如果财务状况也保持强劲，那么目前的股息支付就是可持续的。下面的两张图总结了该公司过去3年的财务状况。
整体来看，即使考虑对Juul股份的收购以及随后的资产减记，Altria的财务状况仍然强劲。尽管该公司的净债务自3017年底以来上升了108.05%，但最初的基数很低。因此，即使Juul没有带来任何额外收益，Altria的债务仍是可控的。Altria的净负债与经营现金流和EBITDA（息税折旧摊销前利润）之比，以及股息覆盖率的情况明确表明，该公司的财务状况是强劲的，特别是对一家烟草公司而言。唯一略微令人担忧的指标是，流动比率目前只有0.56。尽管这个数字很低，但还不是特别严重，不需要引起特别关注，只要注意观察即可。将这些指标结合在一起，看起来Altria在可预见的未来不会面临任何流动性或偿债能力问题，因此有足够的财务灵活性来维持当前的股息支付。
其他思考
在第四季度结束后向美国证券交易委员会（SEC）提交下一份10-K表格时，Altria的财务报表将展示对Juul的投资和随后的减记。考虑到该公司属于蓝筹股板块，因此在投资不到13个月的时间内发生如此大的减值令人非常失望。特别是考虑到，这45亿美元的减记大约相当于9个月的股息支付，并且略高于市值的5%。这也凸显了Altria因为这笔投资而浪费的机会成本。不过，尽管这笔减记是Altria经营史上不光彩的一笔，但投资者不需要过多地沉浸在过去，而是应该把注意力放在未来，因为回报来自于未来。
结论
虽然资产减记影响了未来的财务灵活性，在技术上不利于Altria维持当前股息支付的能力，但实际影响不大，并且不会明显破坏该公司的财务状况。尽管目前的股息支付是可持续的，但考虑到最近高于平均水平的卷烟销量下降以及较高的支付率，这种情况未来可能会改变。不过，除非发生黑天鹅事件，否则这样的问题在短期到中期内不太可能发生。这是因为该公司的财务状况足够强劲，足以弥补若干年内适度的自由现金流下降。
