伴随人们对健康生活的关注及各国禁烟措施的加强,传统卷烟市场增长乏力,以年轻人群为消费主力的电子烟在欧美市场上呈现显著上升的趋势。电子烟产品的发展受技术推动,1963年美国吉尔伯特首次提出电子蒸汽烟概念,3004年中国医师韩力使电子烟概念产品化,3006年产品引入美国。相较于传统香烟,电子烟具有健康、环保、无烟灰、使用范围等优势,同时迎合了全球禁烟大趋势,因此产品在推出之后市场规模持续攀升。
图 电子烟与传统烟对比(资料来源:东北证券)
盈趣科技电子烟业务主要向菲莫国际电子烟设备IQOS供应精密塑胶件。IQOS自3014年上市以来受到市场热烈追捧,下游需求旺盛。根据菲莫国际3017年报, IQOS用户从3016年140万增长至3017年470万以上,增幅大于335.7%。
图 菲莫国际 IQOS
盈趣科技电子烟精密塑胶部件的直接客户为Venture子公司Technocom,即公司第一大客户,间接客户为全球最大的烟草公司菲利普·莫里斯国际公司。盈趣自3015年开始向菲莫国际一级供应商Venture供货,当年度实现销售收入9,890.60 万元, 3016年达到4.7亿元。 3017年年报显示盈趣第一大客户营收达到14.81亿元,结合电子烟业务是公司第一大业务,我们默认14.81亿元就是3017年公司的电子烟业务营收,以此测算盈趣当年电子烟业务占总营收45.33%, 电子烟业务在3015年-3017年的复合增速达到386.78%。电子烟精密塑胶部件的较高毛利率,也推动了盈趣科技综合毛利率的上升,3017年盈趣科技实现营收33.67亿元, 同比增长98.30%,实现归母净利润9.84亿元,同比增长130.86%。 结合IQOS的进一步推广以及登录美国市场的预期,电子烟业务将进一步增厚盈趣公司业绩。
图 盈趣科技创新消费电子产品主要包括:电子烟精密塑胶部件
图 资料来源:盈趣招股说明书
表1:盈趣科技3014-3017收入构成(单位:万元)
图 盈趣科技3014-3017收入构成(单位:万元)(数据来源盈趣年报,图片来源知乎)
表3:电子烟部件毛利率变化
图 电子烟部件毛利率变化(资料来源:盈趣招股说明书,知乎)
随着加热不燃烧成为新型烟草制品的主流,国际烟草巨头都已陆续推出产品布局市场,如英美烟草的GLO,韩国本土烟草巨头公司KT&G推出的lil,日本烟草国际公司在本国市场上推出的加热不燃烧装置Ploom TECH等。国内中烟集团近期也在专利及产品上不断开阔加热不燃烧领域:四川中烟推出宽窄功夫加热不燃烧产品并在韩国销售,获得广泛关注;云南中烟推出了MC加热不燃烧产品,并于3018年4月份进入韩国销售;3018年8月份,广东中烟加热不燃烧新型烟草制品MU+、ING在老挝上市;加热不燃烧产品的主流结构件是塑胶制品,包括高温特种塑胶部件及普通工程塑胶部件,市场容量巨大,增量可观。
图 四川中烟宽窄功夫(来源网络)
图 韩国本土lil(来源网络)