电子烟政策终落锤，将参照卷烟开启“强监管”时代。而在行业降温，资本退潮之际，却有一个“新品牌”逆势融资扩张，还获得了多家上市公司的入股或战略合作。铂德电子烟，来者何人？

11月29日，周一早盘消息，瀛通通讯在互动平台表示，公司参与设立的深圳智度惠信新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）投资了铂德（深圳）科技有限公司，也就是近两年在国内市场异军突起的电子烟明星——铂德的运营实体。

值得注意的是，这已是近期第四家公开“拥抱”铂德的上市公司。

近两年随着电子烟监管预期加剧，声量颇高的行业黑马铂德，为何敢于逆势高调扩张？与既有玩家的区别在哪里？又是否能成为后监管时代的“幸存者”，甚至“领军者”？

二级市场“宠儿”

11月20日，金莱特公告称，公司拟通过全资子公司深圳市韵海创业投资有限公司以自有资金3000万元参与铂徳集团A++轮优先股融资，并将持有深圳铂德约2.5840%股权。双方将建立战略合作伙伴关系，在产品研发、产品生产、业务拓展等多个层面开展合作。

据公开信息，广东金莱特电器股份有限公司成立于2000年，是一家主要研产手电筒、LED灯等移动照明产品的企业，拥有航天级电池核心技术，也是中国人民解放军采购一级供应商，目前市值约44亿元。

无独有偶，8月，智度股份同样以在投资者互动平台回应的方式，透露了参投铂德的消息。其表示，通过参设的创投基金——深圳智度惠信新兴产业股权投资基金合伙企业间接参股铂德(深圳)科技有限公司。由此，智度股份股价也收获了多个涨停。

5月，天音控股则官宣了与铂德达成战略合作伙伴关系，成为铂德电子烟所有产品的唯一国内代理。公布合作消息后，天音控股连续多个涨停，消息曝出至今半年时间，股价已翻4倍有余。

至此，包括参股的智度股份、瀛通通讯、金莱特，以及独家代理商天音控股，公开信息中，铂德已与4家上市公司紧密关联。

值得一提的是，根据金莱特最新公告，铂德集团正在重组过程中，计划以实现重组完成后的开曼铂德作为控股平台拥有和控制铂德集团的全部资产与业务。

而在开曼申请注册离岸公司，往往被视作海外上市的预备动作。有市场观点认为，若铂德真能在美股上市，将能以自研自产的“重模式”与“代工轻模式”的行业龙头悦刻分庭抗礼。

据金莱特公告投资金额与占比测算，铂德目前估值约为12.2亿元人民币，投前估值为11.9亿。另据铂德合伙人兼CMO方辉此前透露，其单月销售在数亿人民币规模，乘以门店数量，铂德当前年化销售规模或超30亿人民币。

拥抱中烟的“研发派”

公开信息显示，铂德（Boulder）集团于2013年创立，旗下拥有电子雾化全产业链、全球供应链以及多款研发系列产品，是全球领先的电子雾化烟品牌之一。

截至2015年底，铂德在全美超过7000个零售店进行销售，是美国七大主流电子烟品牌之一。2016年4月，铂徳正式进入国内市场，仅用两个月就成为了京东第二个最畅销的电子烟品牌；同年5月，铂徳在国内的第一家实体店正式开业。

今年4月，铂德与云南中烟展开合作，联合推出电子烟新品“小黄鱼”，现已于海外上市销售。铂德表示，因产能有限，本公司新品GloFish小黄鱼当前只能满足合作渠道商海外市场，目前没有在国内上市的规划。

由于铂德“小黄鱼”是首款与中烟合作出品的电子烟，故有市场人士将其视为“国家队”上场的信号。

为何选择铂德，或与其偏向自主研发的“重模式”有关。近期关于铂德的一条“出圈”新闻是，其斥资近2亿人民币，闯关国际PMTA（烟草制品预上市申请）审查。

据铂德透露，申请烟油PMTA需要做新药上市前的三期临床试验中的前两期，耗时久花钱多，为了申请3款烟具和6款烟油，公司经过近4年的准备，耗资近2亿人民币。最新进度是，集团旗下的美国铂徳已向FDA提交14项PMTA，并已经进入实质性科学审查阶段。

资料显示，该认证由FDA（美国食品和药物管理局）审批，是任何新型烟草产品在美国合法上市的前提。业内人士指出，国外对电子烟的政策同样争议不断，且处于收紧趋势，没有相关处方或许可证的尼古丁电子烟产品将被销毁。

值得注意的是，铂德也是全球唯一一家进入PMTA该审批阶段的中资电子烟企业。比较国内其他电子烟品牌，悦刻最快需到2021年底才能提交第一次审批，将涉及1款烟杆和2种口味的雾化弹，涉及产品数量是铂德的三分之一。

11月26日晚间，中国电子商会电子烟行业委员会在其微信公众号上发文称，对于以出口为主的电子烟产业，国家在出台监管细则涉及出口方面，除了符合国际监管、我国海关监管的条件，应实现简化和便利、鼓励和支持企业出口创汇，这样才能有利于维持我国电子烟产业在全球的竞争力，以及电子烟产业的长远发展。

出口业务，既是政策鼓励的方向，也是铂德的基本盘与“生命线”。据公司开放日接待活动上，董秘透露：自去年下半年以来业务发展良好，保持了月复合增长30%的增速，其中很大的原因便在于在美国申请PMTA后，产品可以在美国继续合法销售。

后监管时代的“幸存者”

11月26日晚间，电子烟监管终于落锤。根据中国政府网公告，国务院决定对《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》作出修改，增加一条作为第六十五条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行。”

这也意味着，待后续细则完善后，味着行业优胜劣汰的大幕将正式开启。业内人士认为，电子烟“强监管”的预期落地，表示行业走出灰色地带将迎来健康有序发展，利好行业龙头。

此前已有风声，有媒体称，部分电子烟企业于11月12日受邀参与了电子烟强制国标征求意见会议。利空落地，承压许久的电子烟板块又掀起一波行情。

截至11月29日收盘，A股多只电子烟概念股涨停，部分已吃到5日4板。11月中旬至今，思摩尔国际连续12个交易日累计上涨44.35%。电子烟龙头悦刻母公司雾芯科技同期也上涨了22.72%。

而除了耳熟能详的龙头企业，电子烟概念股中，似乎也已暗暗出现了一股新势力——以智度股份、瀛通通讯、金莱特、天音控股为代表，被市场称为“铂德概念股”。

值得一提的是，虽然2016年就开启国内市场销售，但在前三年，铂德的声量相较同行并不算高。其公开密集发声始于2019年，也就是电子烟品牌注册爆发，官方全面线上禁售的那年。

当年7月，铂德CEO汪泽其在接受采访时表示，政策更迭也会拉升行业门槛，凸显“分水岭”。通过标准的设定将会淘汰一部分技术落后、品质不过关的企业，对于认真探索的企业则能够明确定位和方向，有利于行业长远发展。

2021年起，铂德的扩张明显加速，对外宣传也显著加码。

今年7月，铂德宣布将为门店提供超过2000万元的运营、推广专项支持，该笔投入主要帮助门店提高运营能力、提高拉新获客、销售转化的能力。公司表示，上述支持仅为华北区域做试点，在接下来的8-12月，将在全国大范围铺开，持续保持对门店运营推广的高强度支持。

门店的数量增速可观。今年3月底，铂德对外宣传口径中，门店数量超过2000家，5月初对外公布其门店数量已超过3000家，截至5月16日，铂德门店数量已经超过3600家，6月底，铂德专卖店数量将突破5000家，平均增长速度达到月均1000家。

自2019年11月，各品牌厂商开始抢占线下优质点位，并以门店数量作为衡量影响力的一大指标。这或许也是铂德抓紧布局线下的一大因素。

展望电子烟行业后续发展，机构观点多为“短空长多”。

中金公司认为，电子烟进入门槛随监管落地而提升，行业进入优胜劣汰的洗牌阶段，关注后续具体监管细则落地。有核心技术优势的电子烟制造端龙头有望受益，下游品牌、渠道端则面临不确定性，出口则预计不受影响。

另有市场观点指出，由于出口业务预计不受影响，或将明显有利于以海外市场为主要阵地的铂德。不过未来发展走向，还需持续跟踪其国内外合规审批的进展情况。