临近年底，电子烟监管政策密集来袭。11月30日，国家烟草专卖局发布了关于征求《电子烟》国家标准（征求意见稿）意见的通知。

12月1日，电子烟概念股对此反应强烈，涨跌不一。A股的电子烟概念股中，处于上游烟油环节的润都股份跌停、金城药业跌14.5%；处于上游烟标及包装环节的顺灏股份、陕西金叶涨停。

在港股，思摩尔国际作为电子烟中游制造环节龙头，盘中一度跌近10%；而新入局电子烟中游制造环节的比亚迪电子，一直维持上涨态势。

国家标准征求意见

电子烟是一种烟碱电子传送系统，用于产生含烟碱的气溶胶供人抽吸。《电子烟》国家标准编制说明显示，为保护消费者利益，规范电子烟产业发展，国家标准化管理委员会下达了电子烟强制性国家标准的制定计划。

总结《电子烟》国家标准（征求意见稿）主要内容包括：

1． 烟碱和烟草提取物：应使用烟草中提取的烟碱，纯度不应低于99%（质量分数）；

2． 电子烟烟具和烟弹应具有封闭结构，防止人为填充；

3． 雾化温度不应超过350°C；

4． 雾化物中的烟碱浓度不应高于20mg/g，烟碱总量不应高于200mg；

5． 雾化物添加剂临时许可使用物质为122种，并限定了最大添加量。

概念股冰火两重天

对于上述征求意见稿，多家知名头部电子烟企业均称，不方便发表意见。而中国电子商会电子烟行业委员会表示，他们正在跟各家企业研究《电子烟》国家标准（征求意见稿）的各项条款，目前不适宜发表意见。

不过，概念股表现出现明显分化。12月1日，陕西金叶、顺灏股份等电子烟概念股涨停。其中，陕西金叶从11月23日至12月1日的7个交易日，已获6个涨停，累计涨幅75.07%。

陕西金叶的烟草配套产业主要产品为烟标、烟用丝束、咀棒的生产、销售。陕西金叶称，经过多年发展，公司已在业内形成了一定的影响，特别是在西部地区处于领先地位。目前，公司烟草配套业务的客户，主要包括江苏、云南、陕西的中烟公司。

陕西金叶的烟草配套产业起步较早，发起股东主要为烟草股东。截至2021年9月30日，陕西金叶前十大股东中的国有法人股东，包含了陕西烟草投资管理有限公司、陕西中烟投资管理有限公司、武汉烟草（集团）有限公司。

而在12月1日跌停的润都股份，11月15日在投资者互动平台表示，公司未来生产的烟碱可用于电子烟领域，其占电子烟的成本是个变数。

在港股，相比思摩尔国际的下跌，比亚迪电子的股价反而坚挺。

公开信息显示，近日，比亚迪电子在电子雾化技术的布局迎来新进展，已经推出自己的陶瓷雾化技术品牌及规划技术品牌标识“BEEM CORE”。

陶瓷芯是电子烟的核心部件，能将烟油加热成用户吸进嘴中的“烟”，决定了电子烟的抽吸体验。过去几年，思摩尔国际因占有陶瓷芯技术的先发优势而受益颇多，如今比亚迪电子入局并在技术上获得突破，或许会对思摩尔国际产生威胁。

有利于行业上下游龙头

天风证券认为，近期监管政策密集，显示了国家加速推进雾化电子烟规范发展。根据烟草相关条例，预计后续产业链各环节或参考传统卷烟许可证管理，提升行业准入门槛，利好具有合规优势的行业上下游龙头企业。

具体来看，当前市场上的众多电子烟产品，雾化物中的烟碱浓度在30mg/g到50mg/g，超过《电子烟》国家标准（征求意见稿）中要求“不应高于20mg/g”。

电子烟相关专家认为，《电子烟》国家标准（征求意见稿）对雾化物中的烟碱浓度等方面的限制，会导致相关电子烟企业对已超过标准的产品，在短期降价清货。

此外，近几年，电子烟出口增长迅猛，国内以深圳为主的电子烟产业，从自主品牌到发明专利在全球拥有较大的优势并具有主导权、话语权。

上述电子烟行业相关专家认为，相比此前，《电子烟》国家标准（征求意见稿）大概率会影响到国内电子烟企业的出口品质，但是国内出口产品会借此遵循行业规范。

对比来看，《电子烟》国家标准（征求意见稿）对电子烟口味，允许122种添加剂进行延伸，排除了烟草味、冰凉型，明显留有一定余地。而美国是一刀切全部禁止口味，只允许一次性电子烟有口味，换弹式不允许有口味。

不过，对于在电子烟早期成长起来的民营企业，在电子烟纳入监管后，将面对中烟系供应商的加速布局。天风证券分析，之前由于担心合规问题，中烟系供应商龙头仅是尝试性布局。后续中烟系供应商会发挥渠道优势，加大投入进军雾化电子烟相关产业链，比如烟油、雾化代工等领域。