8月16日消息，日前，天风证券针对日烟国际近期发布的Q2绩报做出分析报告，以下为全文：

核心观点

本周关注：7月30日，日本烟草（JT）发布2021Q2季报：2021H1实现收入1.14万亿日元（约104亿美元），同比增长11.1%；实现净利润2252亿日元（约20.55亿美元），同比增长30.5%，其中减害产品板块收入为293亿日元（约2.67亿美元），同比增长13.1%，加热不燃烧烟弹销量为21亿支，同比增长16.7%。

根据公司公告，2021H1其减害产品板块实现收入293亿日元（约2.67亿美元），同比增长13.1%，主要受加热不燃烧产品销量增长推动；加热不燃烧烟弹销量为21亿支，同比增长16.7%。公司2021H1在日本减害产品板块的市场占有率为9.8%。目前日本整体减害产品市场规模约占烟草行业总量的29.5%，2021H1日本加热不燃烧烟弹总销量为217亿支，同比增长13.6%。2021Q2公司减害产品板块实现收入146亿日元（约1.3亿美元），同比增长12.3%，加热不燃烧烟弹销量为11亿支，同比增长22.2%，

减害产品市场规模增长超预期，卷烟销量降幅扩大

行业方面，据公司预计，2021年日本香烟总销量下降幅度将由8%以上扩大至9%以上，主要由于减害产品增长超预期，公司预计日本减害产品市场规模将继续扩大，预计从占全年烟草行业总量的20%左右扩大至30%；烟草行业总量下降幅度预计从4.0%以上调整至3.0%以上，反映出今年上半年日本烟草行业的弹性交易量。

公司产品方面，预计2021年其香烟销量下降幅度从7%以上上调至略低于11%，主要原因是其减害产品板块增长超最初预期，以及价格的激烈竞争；全年其加热不燃烧烟弹的销量预计维持在45亿只以上。

推出下一代加热不燃烧产品，上调全年收入预期

公司CEO Masamichi Terabatake表示，由于行业销量增长趋势强劲，公司将全年收入预期上调1200亿日元至2.2万亿日元（约200.7亿美元）。减害产品方面，公司已于今年7月在全球最大的加热不燃烧市场日本推出下一代加热不燃烧设备Ploom X，这是公司根据世界各地的消费者需求，开发的第一个全球产品，可提供更丰富和浓郁的口味，改进的设计，和更直观的用户体验。Ploom X将逐步在其他市场推出。同时公司在推出其整合烟草业务的新运营模式和加强在日本市场竞争力的几项举措上取得稳步进展，公司相信这些举措将成为其未来增长的催化剂，并且将继续提供超出消费者预期的产品和服务。

我们认为，受益于日本为全球最大的加热不燃烧产品市场，发展空间广阔，同时日本烟草重点关注在减害产品领域布局，Ploom X亦将陆续在世界各地推出，其加热不燃烧设备销量有望持续增长。思摩尔国际作为公司加热不燃烧产品的电子雾化组件制造商，有望凭借其技术优势持续收益。

投资建议：1）HNB产业链：国内市场--重点推荐：华宝国际/华宝股份（国内烟用香精龙头）、劲嘉股份（国内烟标龙头，积极卡位新型烟草）；其次建议关注：中烟香港、集友股份、顺灏股份、东风股份等；国际市场--盈趣科技（IQOS精密件二级供应商）；2）雾化产业链：重点推荐：思摩尔国际（全球雾化代工龙头）、建议关注：雾芯科技（国内雾化品牌龙头）。

风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。

一周行情回顾（8/9-8/13）

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