电子烟行业监管变得更加严格，国内在线销售渠道和广告及营销方式被禁止，海外市场的情况也不容乐观。加拿大拟从 2022 年开始对每 10 毫升或少于 1 毫升的电子烟油征收 1 美元 的电子烟 税；美国市场已发布加香烟草禁令，电子烟 产品需要 PMTA（烟草市场准入许可）审核认证。

2020年疫情的的爆发，对电子烟行业造成了一定程度的的冲击电子烟价格，但得益于庞大的用户基数，该行业仍显示出强大的的市场潜力。

市场潜力巨大，海外业务抗风险能力增强

据西部证券研究报告显示，2020年我国电子烟零售规模已达145亿元，同比增长近30%电子烟企业规模排行，成为第四大电子烟市场。世界。

值得注意的是，的是世界卫生组织的统计数据显示，中国烟民人数以2.87亿的位居世界第一，中国卷烟消费量占44%总数的的总和。这也意味着国内的电子烟市场，在庞大的的潜在用户群的支撑下，可能会成为另一个万亿规模的的市场。

新茂国际（06969.HK）是国内的电子烟行业上市公司。依托B端的电子烟组件制造和C端的电子烟自有品牌两大业务板块电子烟企业规模排行，成为全球市场占有率最高的制造商的电子烟。

Simall 2020年年报显示，公司2020财年实现营收100.1亿元，同比增长31.5%；净利润3 8. 93亿元，同比增长7 1. 9％。其B端业务贡献了主营收入，近四年来该业务的同比增速持续扩大。

财报显示，SM国际约80%的的收入来自海外市场，包括美国、日本和欧洲市场。世界排名前 10 名的烟草 品牌 中有一半以上与该公司的子公司 McWell 有关系。合作伙伴关系。

在国内渠道和推广有限的的市场环境下电子烟，西美国际一直活跃在海外市场，一定程度上降低了国内市场因监管政策变化而导致的的风险，而国内市场在搞电子烟产业的品牌商家只能把线下实体店的的布局变成战略重点。

线下成为企业的战场，增速过快存在两大隐患

Fogcore Technology (RLX.NYSE)旗下的的悦刻品牌因抓住机遇成为行业领导者。 Fogcore 2020年财报显示，公司2020财年实现净营收38.2亿元，较2019年营收15.5亿元增长146.5%。

雾芯科技2021财年第一季度的表现也比较抢眼。根据蓝洞新消费和数字品牌榜单公布的的2021年第一季度中国电子烟品牌心理份额排名，公司的市场份额自2020年第四季度起的70 % 2021年第一季度的提升至83%，排名第一，同时公司还推出了20元的低价烟弹和49元的入门套装产品，以期进一步提高市场份额。

排名前五 的品牌 除了雾核科技 的悦刻、奇物科技 的 葡萄柚、博德科技 的 博德、雷燕科技 的 魔笛、小野技术的小野等人品牌占据另外4个席位。从列表中可以看出，这4个品牌的的市场份额不到5%。

悦刻 目前在 电子烟 行业具有绝对优势。在全国拥有5000家专卖店和10多家零售店，未来三年计划投资6亿元，新增1万家专卖店。

值得注意的是，的是上述排名的中的数据显示，开柚子门店最高补贴高达118万元，门店数量即将突破4000家; 2021年补贴10亿元开1万家门店；魔迪将补贴10亿元开1万家门店，宣布线下大战打响；小野还将投资10亿元补贴2021年开设1万家专卖店。

这也意味着这些电子烟行业的龙头企业对今年的的目标基本一致，都想加速缩小的与悦刻的差距。

但是这种的竞争模型有两个主要风险。

首先，行业面临“用户增长不如门店扩张快”的风险的。如果实体店的扩张过快，但用户数量太少，企业将面临投资回报的不成比例的问题。

其次，线下实体店的商业模式是重资产模式电子烟企业规模排行电子烟品牌，会给处于扩张阶段的的企业带来沉重的负担。随着专卖店和加盟商的数量的增加，企业将面临管理上的挑战。如何应对这种风险也是行业需要面对的问题的。

无论是对于悦刻这样的的龙头企业，还是处于发展阶段的企业的，超万亿的市场规模的都可以给这些企业足够的的发展空间，但电子烟作为一个新兴产业，没有前人的指导，如何走自己的路还需要不断探索。