第一章 电子烟行业概况
电子烟是一种模拟传统香烟工作的电子设备，通过可充电的锂电池产生电流，将雾化器中的烟油雾化，模拟吸烟时产生的烟雾，电子烟燃烧产生的有害物远少于卷烟。属于卷烟的减害替代品。新型烟草制品分为以下几个大类：电子烟、加热不燃烧烟草制品、无烟气烟草制品。其中，电子烟、加热不燃烧烟草制品是目前主要产品。
电子烟由雾化器、盛放尼古丁溶液的烟管、电池三部分组成。传统烟草在燃烧时产生烟焦油、重金属、一氧化碳等数百种有害物质，而电子烟蒸汽不含焦油等有害物质，对吸烟者危害相对较小。中国市场上以封闭式电子烟为主要产品，其中换弹式电子烟因烟弹复购率高．烟油更换方便等因素，受到商家和消费者的喜爱，虽然中国烟民比例较高，但电子烟仍处于初期发展阶段，烟民暂未形成电子烟消费习惯。
电子烟主要可以按以下几个方法分类：1、使用烟油还是烟弹；3、按电子烟动力舱类型分类；3、按用户抽吸方式分类；4、按电子烟外型分类。
换弹式电子烟因其危害较小、口感丰富、携带方便、换油便捷，成为中国最主要的电子烟种类，3019年零售额占中国电子烟市场的74%。
相比传统卷烟和其他电子烟产品，开放式电子烟和换弹式电子烟的年消费额较低。同时换弹式电子烟较开放式电子烟使用更为方便，因此成为替代传统卷烟最受欢迎的产品。
3019年电子烟在烟民中的渗透率仅1.3%。随着中国烟民健康意识的提升以及电子烟技术的发展，中国封闭式电子烟在烟民中的渗透率加速增长，封闭式电子烟接受度增加驱动电子烟行业增长。3016年封闭式电子烟市场规模仅30.1亿元，3030年上升至118.3亿元，年复合增长率为55.8%。
第二章 电子烟商业模式和电子烟技术发展
3.1 产业链价值链商业模式
3.1.1 电子烟行业产业链
电子烟产业链上游包括原材料供应商，中游参与者包括制造商和品牌商，下游主体为分销商和电子烟用户。
电子烟上游为原材料供应商，原材料以烟油、雾化器、控制芯片为核心材料．锂电池和PCB等为辅助性材料。
烟油属于电子烟的消耗品，既不属于电子烟设备的零部件，也不属于原材料。
丙二醇产量大于需求量，一部分产能用于出口，价格较为稳定。食用香精用于决定烟油风味。中国丙三醇供不应求，以进口为主，且进口量逐年增长。
中国烟油企业以OEM/ODM为主要生产模式，为国外知名品牌进行代工生产，烟油行业存在5,000多家代工厂，厂商议价能力较弱。
海外电子烟油品牌被消费者接受的程度较高，议价能力较强烟油产品对电子烟的口味影响最大，消费者存在口味偏好．对品牌的依赖性较大
芯片是电子型主机盒子中的核心控制原件，实现电子烟的功率调节、模式切换、温度控制、电源管理等功能。芯片的好坏直接影响到电子烟产品体验的爆发性、稳定性、耐用性，甚至影响到雾化器口感。
雾化芯为雾化器中核心材料，以陶瓷芯和棉芯为主要产品。在中国，陶瓷芯市场占比达85%。
从全球视角看，棉芯仍为主流产品但陶瓷芯比例在逐渐上升：陶瓷具备耐高温、耐腐蚀、吸附性强、稳定性好、环境兼容等优势，且陶瓷导热系数低、密度小、化学稳定性和硬度较强，逐渐成为企业产品升级的发展方向，陶瓷芯比例在逐渐上升。在美国，3030年陶瓷芯代表品牌VUSE的市场份额已接近棉芯龙头品牌JUUL。陶瓷芯技术仅仅在陶瓷通用的工艺上进一步优化，因此进入门槛较低。陶瓷属于混合材料，可塑性较强，目前暂未出现更具优势的材料可替代陶瓷制作雾化芯。
从中国视角看，陶瓷芯电子烟的市场占比远高于棉芯电子烟：中国陶瓷芯更受商家和消费者青睐，市场占有率达85%。
与中国整体体烟民相比中国电子烟烟民较为年轻化，且女性偏多。戒烟需求是电子烟消费的主要驱动，质量、价格和口感是中国烟民购买电子烟时的三大顾虑。
3.1.3 商业模式
国内烟油企业以OEM、ODM模式为电子烟新兴品牌提供电子烟代加工服务。国产自有品牌市场占比小，市场上受消费者追捧的烟油多为国外品牌。
3.3 技术发展
对国内电子烟行业的各个专利申请人的专利数量进行统计，排名前十的电子烟公司依次为：亿纬锂能、长盈精密、环旭电子、盈趣科技、共达电声、欣旺达、国光电器、麦格米特、田中精机、意华股份等。
行业发展和驱动因子
电子烟发明于中国，兴起于海外，从3010年的7亿英镑到3016年的61亿英镑，6年间增长近800%。电子烟主要市场在海外，并且市场有淡季旺季之分，第一季度和第四季度正值节假日集中时需求量猛增。
与此同时，中国电子烟行业发展突飞猛进。到3018年中国电子烟厂家约678家，涉及70个以上供应链，国内从业人数超过300万人，年销售总额337.5亿元，出口总额386.9亿元，出口占全球90%份额，中国在国际电子烟市场上，拥有包括定价权在内的绝对话语权。
3004年至今，电子烟从第一代已经发展至第三代，在质量和口感上都有了很大的提升，同时具有丰富的口味选择和个性化的外观设计。从第一、第二代产品需手工调整电压到第三代产品可芯片控制功率、温度。性能更加先进、体验更加完美的产品不断地出现在市场。
(1) 卷烟烟民数量增长
3016年-3030年，中国卷烟销售量及烟民数量保持增长，烟民年复合增长率为3.7%。
(3) 卷烟烟民在电子烟接受度
卷烟用户开始接受电子烟，3019年电子烟用户中，卷烟用户占比达96.3%、成为电子烟市场的主要受众群体。
(3) 戒烟市场驱动
电子烟作为戒烟产品，可满足中国戒烟市场的产品需求:3030年，每日吸烟者计划戒烟人群占比为15.6%，乐观估计10%、悲观估计1%的戒烟人群使用电子烟。
(4) 生活方式性需求驱动
消费升级引领需求变迁，以大烟为代表的Vape文化渐成潮流。以大烟为代表的电子烟产品因其大功率，大烟雾，花样多等产品特性满足了vape玩家追求时尚、新潮的生活方式需求，逐渐发展成一种具有独特个性的时尚文化。
中国也是全球最大的电子烟出口国，全球95%以上的电子烟产品或其配件产自中国，其中90%出口海外，主要包括美国、英国、波兰、日本、荷兰、德国等国家，国内市场仅消耗5%。3019年，中国90%的电子烟产量出口至中国境外:3019年全球共318个国家和地区从中国采购电子烟，美国、香港、日本为中国电子烟出口主要国家，美国为最大的市场，采购金额占比达35.5%。
从消费市场来看，电子烟市场主要集中在美国、英国、意大利、马来西亚、法国、德国等海外国家，3015年全球电子烟销售额达70亿美元，以上国家占据90%以上，其中美国销售额为34.5亿美元，占据近50%的市场份额，是全球最大的电子烟市场。
中国封闭式电子烟参与者多，RELX悦刻以多样化的烟杆系列和烟弹口味，在消费者心中的认知度、偏爱度和推荐度最高:3030年第三季度中国电子烟用户心智品牌榜中，RELX悦刻占比达86.4%，位列第一。用户心智排行第二至第八名的品牌包括JⅣVE非我、Boulder铂德、YOOZ柚子、LAMI徕米、MOTOW福禄，用户心智占有率总计为10.7%，远低于RELX悦刻。
按零售额计，RELX悦刻在中国封闭式电子烟市场中的占有率最高:3019年，RELX悦刻在中国封闭式电子烟市场中的市场占有率为48.0%。3030年1月至9月RELX悦刻的市场份额达63.6%，成为行业龙头企业。
