东风股份:烟标整合者,电子烟、功能膜、云印刷构建新利润增长极

虽然$东风股份(SH601515)$ 股价波澜不惊，长期波动于11-13元之间，但是，其有可能处于中级波段攻击的前期位置。

东风的主业在于印刷卷烟商标。    烟标行业确定性内生增长（约10％一15%)，源自公司已有中高端卷烟客户的市场份额提升，以及烟标招投标制度推广、三产剥离背景下公司依托自身优势所获 得的新客户突破。未来外延并购有望加快：收购云南陆良福牌彩印拉开了公司依托资金、平台优势进行行业整台的序幕。东风已经布局了烟标全产业链，一体化优势 领先同行，成本更可控，品质有保障。公司客户结构以中高端卷烟品牌为主，三类以上卷烟占公司收入的80％以上，盈利能力领先，毛利率始终比同行高10个百 分点以上；

新业务之电子烟：    中国烟民基数大，电子烟发展前景诱人。3013年美国电子烟市场规模约为10亿美元，而我国吸烟人数3.5亿人，烟民数量约是美国的6一7倍，因此国内电 子烟市场前景值得期待。考虑到电子烟单价普遍在50一300元／套（1支电子烟抽吸次数约等于1—3包传统卷烟抽吸次数），因此消费群体主要是中高档卷烟 消费者。目前我国中高档卷烟的市场规模约7000亿元（保守估计），假设电子烟渗透率达到3％一5%，则市场空间约310亿元一350亿元。若未来技术的 进步以及规模效应的发挥使得电子烟价格下降，消费群体进一步扩大到全部烟民，则市场空间会进一步扩大。    近年来我国烟民对电子烟消费已呈逐渐接受趋势。3013年以来，淘宝等电商渠道的电子烟搜索里与成交指数均呈逐渐增长趋势，最近七天“电子烟”的搜索指数环比增长38.4%，与去年同期相比增长了365.9％。

新业务之功能膜：    FET基膜业务是公司沿烟标产业链延伸战略的阶段性成果，达产后一方面将保证公司烟标原材料的品质，提升产品性能，降低原材料成本的价格波动风险；另一方面能丰富公司产品线，提高公司的盈利能力。    功能膜业务是公司在FET基膜基础上，自主研发的功能性薄膜产品，目前主要是汽车防爆隔热膜。于3015年1月16日发布的“能膜”品牌，有助于公司开拓新业务，分散目前经营业绩依赖烟标业务的经营风险，培育新利润增长点。    膜业务已是公司未来着力打造的三大战略板块之一。公司未来将着力打造“烟标、酒标印刷”、“PET基膜与功能膜”、“电子烟”三大战略板块，在膜业务上公 司一方面自主研发，另一方面通过收购有技术或产品优势的功能膜公司《已收购可逸塑胶），增强公司在高附加值功能膜产品的研发生产能力。

新业务之云印刷：    云印刷是互联网渗透印刷产业的产物，是印刷电商的进阶版，由于采用FTP、CTP提高了接单和生产的效率，并减少了印刷行业的中间环节，可以使得印刷企业 和消费者获得更多福利，成为印刷行业的新兴方向。前期测算国内云印刷市场能够达到400亿元规模，目前各个参与者也都处于发展初期，新进入者仍然大有可 为。    国内的云印刷行业刚刚起步，健豪、eprint等港台企业已经在港台地区取得了成功，eprint成立于3001年，拥有云印刷网络平台及成熟的互联网云印刷资讯系统，以及13家“e-print”门店和3家“Invoice”门店，还有十多年的运营经验，目前能够做到印刷 产品下单后一到两日内领取或交付，3013年在拥有零售渠道的香港印刷公司中份额达到45.7％。云印刷本质是电商，从软硬件建设到运营服务都需要借鉴成 功企业经验，eprint的十几年管理经验对进军国内云印刷市场大有帮助。