风险提示
    蒸汽式电子烟雾化烟油达到吸烟的效果,全球电子烟市场规模已突破百亿美元;HNB是运用加热而非燃烧技术,减害同时还原口感。健康和潮流带动消费需求,驱动电子烟全产业链快速发展。

全球控烟背景下,新型烟草顺应潮流、健康趋势而生


    据3018年世界烟草发展报告显示,全球新型烟草市场规模增长至347.3亿美元。国内市场目前蒸汽式电子烟不足1%,HNB尚未放开市场。本文在不同市场渗透率假设下,对国内蒸汽式电子烟和HNB烟弹烟具进行市场空间测算。蒸汽式电子烟:以国内烟民数量为基数,若国内渗透率达到3%、5%和10%,烟弹年市场规模有望达到约356亿元、641亿元和1381亿元,烟具年市场规模测算有望达到约17亿元、43亿元和84亿元。HNB:以国内烟民数量为基数,若国内渗透率达到3%、5%和10%时,烟弹年市场规模有望达到约319亿元、798亿元和1597亿元,烟具年市场规模有望达到约33亿元、79亿元和158亿元。
    国际形势影响国际贸易的风险;新型烟草减害未达预期的风险;渗透率假设偏离真实情况的风险;专利侵犯的风险;国内新型烟草政策监管制度缺失的风险;中烟公司研发未能实现技术突破的风险;中烟公司国际市场竞争力不及预期的风险。

    国内头部蒸汽式品牌积极扩张渠道,一级市场资本大量布局,消费者品类认知教育有望快速提升。《电子烟》强制性国家标准有望在年内发布,填补监管空白,行业有望进入有序迅速发展阶段。国内HNB由中烟公司为参与主体,目前已借助中烟香港平台试点海外市场,参与到国际竞争和合作中去。我们预计,在HNB试销海外之后,国内的试点工作也有望在未来逐步推进。
    全球四大烟草巨头纷纷布局新型烟草:菲莫国际推出了IQOS系列产品,风靡全球;日本烟草研发了PloomTech;英美烟草和帝国烟草积极开发电子烟、HNB和口嚼烟的多产品组合。此外,尼古丁盐的应用也推动了蒸汽式电子烟的市场发展,以JUUL为代表的小烟,在欧美国家深受喜爱。海外国家监管政策方面,各国政府差异较大。例如,美国视电子烟为烟草制品,对HNB进行严格监管;而日本禁止销售电子烟,准许并监管HNB销售。

    国内蒸汽式电子烟步入渠道扩张期,HNB启动出口市场试点、后续可期
    全球电子烟处于快速增长通道,中国电子烟市场蓄势待发颇具潜力


    海外市场基本验证消费需求,各国监管态度有所差异