今天喝了酒，又忍不住出来瞎逼逼了，各位姑且一看。

前阵子在一级圈子里电子烟很火，很多机构都在看，也有一些机构出手。我对这个也有点兴趣，自己也体验了一些，随手写几句。

老规矩先说结论：

好东西，大市场，团队要快消，大势看政策，这个阶段不是好投资。下面分条解释。

1. 好东西

总的来说，电子烟是个好东西。很多人对香烟上瘾实际上是对尼古丁上瘾，但是烟草在燃烧过程中有很多其他的物质产生，烟草对健康的影响也主要因为这些物质（雪茄虽然不过肺，但依然可能导致口腔癌）。电子烟没有燃烧这个环节，直接就是纯粹的尼古丁，满足烟瘾的同时去掉了其他化学物质带来的危害，也减少了对周围人的影响，封闭空间也能使用，是个满足烟瘾的好东西。

3. 大市场

这个就不用多说了，16年上海纳税百强，上海烟草排第一，743亿，上海大众第二，157亿，中石油上海公司第三，143亿，浦发银行第四，137亿，大陆最大的两个赌场，我记忆里收入规模是小几百亿，感受一下区别。

烟草相关的税收收入占财政总收入的7-8%，再次感受一下。

3. 团队要快消

目前主流的电子烟大概那么几种技术流派，就国内对知识产权的保护这尿性，行业内各品牌在技术上应该是没有巨大差别的，同时电子烟结构又比较简单，基本就是电池+控温+烟弹+壳。那剩下的就是设计、营销、渠道上的区别，因此总的来看是个快消品的生意，所以团队里如果有快销相关经验的人，竞争优势会大一些。

4. 大势看政策

如此重要的税源，我党是不会放过的。电子烟对香烟的替代效应，在年轻一辈的烟民中是相当明显的，因此电子烟的市场份额一旦大到一定程度，是一定会被监管的。且不说监管后引起的巨额税费，先考虑行业准入（国内烟草从原材料购买，制造，到销售，都是专营），就能让99%的竞争者退出这个市场。举个简单的例子，中华的母公司，中烟上海，出了个电子烟，会不会比RELX的牌照下来得快？当然很多一级市场的投资人（LP）能量确实大，能够倒逼政策改革（滴滴），但电子烟企业能融到那一轮吗？

5. 不是好投资

综上，电子烟企业不管未来是不是好投资，至少这个阶段，一来政策风险大；二来快消品的生意，早期风险都巨大，不是好投资。等到红色资本入场，才算稳。因此我判断对电子烟的投资，两个阶段是好的，一是天使阶段，小钱赌个大的，二是pe+++阶段，跟着诺亚宜信在险资后面投进去，等发牌照，图个稳。

扯完正题，来点私货

之前看《引爆点》，里面提到了美国人的吸烟问题，很多人早期尝试香烟的时候，是不会上瘾的，有一部分人（超过1/3），这辈子都不会上瘾，剩下的上瘾的人群，是在尼古丁摄入量超过一定程度后，才会上瘾。因此如果某电子烟厂家推出一款不含尼古丁的电子烟，是否能在绕过监管的同时，吸引一些客户呢？ 虽然不再有让人上瘾的化学物质，但就我本人的体验来说，我对尼古丁是没有反应的，我就图吸个气深呼吸一下，没味道都行，有时候抽烟只是有时候手里没个东西，我记得TED上有个演讲提到过这个。（When in a party, I stand alone, I look like an idiot. But with a cigarette in hand, I am a fucking

philosopher）

本质上我只需要一个EDC，如果能顺道让我深呼吸，就更好了。这点来看，无尼古丁的电子小烟很好地满足了我的需求。

你呢？