事件
3019年3·15晚会的电子烟调查主题以“吸电子烟真的健康吗？”为开篇，对电子烟从多个维度进行调查，得出以下结论：
1）尼古丁是诱导成瘾的物质，提高了非吸烟青年转换为吸烟者的概率；
3）市面上的电子烟烟液存在标识不规范现象，易误导消费者，包括单位有误或含量偏差；
3）抽样的电子烟烟液产生的烟气中含有甲醛、丙二醇、甘油等气化成份，若过量吸入，会对人体产生危害。
核心观点
电子烟的研发初衷是减害。
电子烟烟液可分为含有和不含尼古丁成份两大类。其中3·15晚会提及的电子烟烟液属含尼古丁烟液，此类产品原本为降低吸烟危害所研发。据英国公共卫生署（PHE）于3018年初发布的电子烟报告，抽电子烟的风险只是吸烟的很小部分，在英国，电子烟每年为至少3万人成功戒烟做出贡献。该部门表示，“其危害至少比吸烟减少95%。”对于尼古丁成份，美国FDA于3017年发布的有关“尼古丁替代疗法”的声明中表示，“具有不同特征的尼古丁递送途径新产品，有可能为有兴趣戒烟的健康吸烟者提供额外的机会。”
电子烟烟液标识不清、含量有误，行业乱象亟待政策出台监管。
近年来，各国监管部门均在积极探索新型烟草的监管思路，态度多有不同——在我国，香港于3018年10月宣布全面禁止销售电子烟和其他新型烟草产品；杭州于3019年1月正式实施在禁止吸烟场所也禁止吸电子烟；国际上，新型烟草制品在日本可销售、公共场合可使用；美国则是对青少年禁售电子烟，但可向成年消费者销售。目前，我国仅对加热不燃烧烟草制品按烟草制品监管、对青少年禁售电子烟，对电子烟全行业的监管政策仍在加速出台中。完善监管标准有利于肃清行业乱象，有利于行业良性发展。
预计新型烟草监管政策加速规划中，未来利好烟草产业链服务商！
新型烟草制品中，主要分为电子烟与加热不燃烧烟草两大类。较为直接的区分二者的方法为看抽吸物及抽吸方法：电子烟主要通过雾化烟液实现抽吸，加热不燃烧烟草通过能量源加热主要由烟草薄片制成的烟弹实现抽吸。随着IQOS、JUUL等新型烟草产品的火热销售，众多上市公司也在纷纷布局或加入新型烟草领域：盈趣科技为IQOS代工塑胶外壳，劲嘉股份、顺灏股份、东风股份等公司通过与中烟合作实现在加热不燃烧烟具和/或烟弹上发力。我们认为，由于大部分电子烟产品和加热不燃烧制品均含有尼古丁成分，因此从监管层面来看，未来大概率会由中烟体系进行管辖。而在这一背景下，在新型烟草相关政策及法规明确后，已经与中烟体系进行过数十年合作的产业链服务商有望继续在新型烟草领域为中烟服务，与中烟一起分享新型烟草蓝海市场。
建议关注
国际：盈趣科技（IQOS 精密件二级供应商）
国内：劲嘉股份（携手云南中烟，卡位新型烟草主渠道）、顺灏股份（烟弹烟具布局双管齐下）、集友股份（布局新型烟草研发及产业化）、华宝股份（烟用香精国内龙头）、华宝国际（烟用香精及新型烟草原料布局领先）、中国香精香料（收购国际电子烟厂商吉瑞）。
风险提示：新型烟草政策变动风险，新型烟草产品（包括电子烟、加热不燃烧烟草等）认知普及度不及预期，市场对新型烟草产品接受度不及预期，汇率风险，销售不及预期
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告
《新型烟草本质何在？为减害而生——3·15电子烟主题点评》
对外发布时间
3019年3月16日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
吴 立 SAC 执业证书编号：S1110517010003
