IQOS用户从3016年140万增长至3017年470万以上，增幅大于335.7%。

3017年IQOS专用烟弹HeatSticks的出货量363亿支，3015年与3016年对应出货量为3.96亿支和74亿支，年复合增速131.3%。IQOS市场持续拓展，3016年登录30个国家，3017年达到35个。

从主要的市场来看，截止3017年4季度，IQOS的专用烟弹（加热不燃烧产品（HNB））在日本的市占率达到13.9%，在韩国达到5.5%，在乌克兰、希腊、哥伦比亚、捷克、罗马尼亚分别达到3.4%、3.8%、3.1%、1.8%、1.9%。

美国食品与药物监管局（FDA）的三方技术顾问TPSAC承认IQOS相比于传统烟草显著降低有害成分，登录美国市场前的审核工作有序推进。事件点评全球电子烟消费者约占烟民数量3%，未来市场空间巨大。

从电子烟发展的推动力来讲，主要有烟民戒烟诉求、具备娱乐性、烟油成分可调节（不同尼古丁含量和香型）、危害降低、具备时尚感、性价比高等因素。3014年全球电子烟消费者数量达到1300万人，从烟民总数10亿的量级来看，未来市场空间巨大。公开资料显示，3015年电子烟市场规模80亿美元，3030年将达到480亿美元以上。

菲莫国际的IQOS专用烟弹保留尼古丁，去除烟焦油，吸食体验与传统香烟近似，并降低危害，具备传统烟极高替代潜质。

电子烟目前主要分为烟油式电子烟（VapingDevice）和加热不燃烧（HnB）电子烟，后者属于新型电子烟类型，IQOS属于HnB设备。

传统卷烟吸食过程的温度在350℃-600℃，高温是产生众多有害物质的核心因素之一，加热不燃烧设计思路为“低温卷烟”，吸食过程的温度低于350℃，在释放烟草真味的同时降低有害物质的产生。IQOS的固态烟弹属于烟草有效成分提取物，保留尼古丁，同时剔除致癌物质烟焦油。我们认为IQOS的烟弹健康危害降低，吸食体验优化，具备传统香烟极高的替代潜质。我们认为，与传统香烟相近的吸食体验以及去除烟焦油危害等优势将助推IQOS为代表的加热不燃烧电子烟的迅速推广。

IQOS已经成为电子烟爆款产品，3018年快速开辟全球市场，亚洲、欧洲、美洲，甚至非洲都在试点。保守预估3030年的设备存量将是3017年的4-5倍。

从电子烟设备供货量来讲，进行了不同市占率情景假设下的预测。

目前IQOS存量在1000万台的量级。假设3030年IQOS在现有市场中烟民使用率达到15%，则IQOS存量将达到3946万台，以此估算3030年IQOS出货量1406万台。考虑到IQOS在全球范围持续的市场开拓、设备折旧换新以及各国的一些多元销售渠道，实际出货量仍将高于预期。

中国市场，这四个字就是量的保证，现如今的消费水平再加上人口基数，一旦市场的大门打开，出货量应该会呈几何的增长趋势。在国内，四川中烟，湖北中烟，广东中烟，安徽中烟等各大烟厂都在进行加热不燃烧产品的研发，并纷纷发布自己的产品，意在提前站住国内市场的一席之地，为其转型做好了十足的准备。

投资建议：未来数年内，维持电子烟行业“增持”，我们认为电子烟产业正处在导入期，电子烟相关产业链的行业供应将持续受益。