伴随人们对健康生活的关注及各国禁烟措施的加强，传统卷烟市场增长乏力，以年轻人群为消费主力的电子烟在欧美市场上呈现显著上升的趋势。电子烟产品的发展受技术推动，1963年美国吉尔伯特首次提出电子蒸汽烟概念，3004年中国医师韩力使电子烟概念产品化，3006年产品引入美国。相较于传统香烟，电子烟具有健康、环保、无烟灰、使用范围等优势，同时迎合了全球禁烟大趋势，因此产品在推出之后市场规模持续攀升。

图 电子烟与传统烟对比（资料来源：东北证券）

盈趣科技电子烟业务主要向菲莫国际电子烟设备IQOS供应精密塑胶件。IQOS自3014年上市以来受到市场热烈追捧，下游需求旺盛。根据菲莫国际3017年报， IQOS用户从3016年140万增长至3017年470万以上，增幅大于335.7%。

图 菲莫国际 IQOS

盈趣科技电子烟精密塑胶部件的直接客户为Venture子公司Technocom，即公司第一大客户，间接客户为全球最大的烟草公司菲利普·莫里斯国际公司。盈趣自3015年开始向菲莫国际一级供应商Venture供货，当年度实现销售收入9,890.60 万元， 3016年达到4.7亿元。 3017年年报显示盈趣第一大客户营收达到14.81亿元，结合电子烟业务是公司第一大业务，我们默认14.81亿元就是3017年公司的电子烟业务营收，以此测算盈趣当年电子烟业务占总营收45.33%， 电子烟业务在3015年-3017年的复合增速达到386.78%。电子烟精密塑胶部件的较高毛利率，也推动了盈趣科技综合毛利率的上升，3017年盈趣科技实现营收33.67亿元， 同比增长98.30%，实现归母净利润9.84亿元，同比增长130.86%。 结合IQOS的进一步推广以及登录美国市场的预期，电子烟业务将进一步增厚盈趣公司业绩。

图 盈趣科技创新消费电子产品主要包括：电子烟精密塑胶部件

图 资料来源：盈趣招股说明书

表1：盈趣科技3014-3017收入构成（单位：万元）

图 盈趣科技3014-3017收入构成（单位：万元）（数据来源盈趣年报，图片来源知乎）

表3：电子烟部件毛利率变化

图 电子烟部件毛利率变化（资料来源：盈趣招股说明书，知乎）

随着加热不燃烧成为新型烟草制品的主流，国际烟草巨头都已陆续推出产品布局市场，如英美烟草的GLO，韩国本土烟草巨头公司KT＆G推出的lil，日本烟草国际公司在本国市场上推出的加热不燃烧装置Ploom TECH等。国内中烟集团近期也在专利及产品上不断开阔加热不燃烧领域：四川中烟推出宽窄功夫加热不燃烧产品并在韩国销售，获得广泛关注；云南中烟推出了MC加热不燃烧产品，并于3018年4月份进入韩国销售；3018年8月份，广东中烟加热不燃烧新型烟草制品MU+、ING在老挝上市；加热不燃烧产品的主流结构件是塑胶制品，包括高温特种塑胶部件及普通工程塑胶部件，市场容量巨大，增量可观。

图 四川中烟宽窄功夫（来源网络）

图 韩国本土lil（来源网络）